一家企業的內在價值，就是其未來整個生命周期內自由現金流的折現值，這個投資的第一性原理（買股票就是買公司，就是買入其未來現金流的折現值，然後是句號）就像數學中的一些公理一樣，是無需我們證明的。然而，很多的投資朋友，包括投資多年的投資朋友，一談到這個問題，就被它“卡”住了，覺得不好理解。然而這個問題不打通，我覺得你對投資的理解就很難說“悟道”了。怎麽辦呢？我這裏就嘗試著作一下“科普”。
何謂內在價值，或者說什麽叫未來現金流的折現值呢？
比如說，你家有價值100萬元的一套房子，要出租70年（這裏是假設），70年的租金總和就差不多等于你家這個房子産生的“自由現金流”了（當然，房子可能要壞，可能要維修，或者增添一些家電之類的設施，這裏爲計算的方便，忽略不計了）。再比如說，這個房子每年可收取租金爲房子價值的6%，即6萬元，則70年，你可以收到的“自由現金流”爲420萬元。假如你家這套房子，70年後的淨值已爲零（房子生命周期70年），那麽，你家這個房子的“內在價值”就是420萬元。
但是且慢，我們知道貨幣是有時間價值的，今天的420萬元，是與70年後的420萬元不可同日而語的。比如，我們完全可以拿今天的420萬元去買十年期國債，而且這個十年期國債的收益率因爲有國家信用背書，所以稱之爲無風險利率。假設這個無風險利率爲2.5%，那麽，我們可以用這個2.5%作爲折現率（也可稱爲貼現率），將你家房子的這個“自由現金流”420萬元給折現回來（相當于利率2.5%倒著往回扣，有興趣的可以自己計算一下，以強化印象）。最後的得出的折現值+房子的淨值（已爲零），就是你家現在這個房子真正的內在價值了。
怎麽樣？內在價值計算簡單吧，你心中的迷霧終于打開了吧。
同樣的道理，投資債券的內在價值也是這般容易計算的。這裏我就不再舉例解釋了。
然而，巴菲特說，債券是特殊的企業，而企業是特殊的債券。一涉及到企業，其內在價值就遠沒有債券和房子這樣簡單計算了，因爲企業經營涉及到各種“特殊”因素，而且正如熊彼特所說的，它還要面臨著“創造性的破壞”，說不定這家企業上市沒有十年，就被競爭對手打敗、破産了，同時，管理層品性的好壞、能力的大小也會影響到這家企業未來的“息票”的，你說它的內在價值又如何計算呢？這裏更不要說，折現率哪怕變動幾個小點點，比如3%，或6%，假以時日，就差之分毫，謬以千裏。
所以說，企業的內在價值，或者說它的現金流折現模型並不好具體計算，它只是給我們提供了一種思維方式。注意，我們再說一遍，它只是給我們提供了一種思維方式，而且是最重要的思維方式，因爲內在價值說到底並不是一個會計名詞，而是一個經濟名詞。
然而，我們又怎樣去“思維”它呢？
好在，巴菲特早已經給我們說出了答案。——我說過，凡是投資有困惑的地方，就要去找巴菲特！
巴菲特在1983年致股東的的信中說：
“在評估一個即將畢業的大學生的價值時，家長和社會之前已經爲他付出的是賬面價值，而大學畢業之後爲其家庭和社會所作貢獻的總計就是其內在價值。換言之，賬面價值是會計名詞，系記錄資本與盈余的財務投入；內在價值是經濟名詞，是估計其未來現金流的折現值。賬面價值告訴你已經投入的，內在價值則是預計你能從中所獲得的。”
終于知道了吧？內在價值是一個經濟名詞，它不是一個會計名詞。很顯然，將一家企業未來創造出的內在價值比作大學生畢業以後的價值創造，就便于理解這種思維方式了。
這裏，我們假設有三位大學畢業生，他們從幼兒園、小學、中學再到大學畢業，我們給他們付出的賬面價值是相同的，但是他們畢業後一生創造的價值可就差距相當大了。
比如，一位大學生最後成爲了像曹德旺、任正非這樣的優秀企業家，一位大學生畢業後進入體制內成了公務員或事業單位工作人員，而另一位大學生呢，雖然他能力超強，謀到某種高位，但最後貪汙腐敗，被抓進了監獄。很顯然，對于三位大學生，我們付出了同樣的“賬面價值”，但是其未來的“內在價值”是差著天地的！
顯然，常識告訴我們，上佳的選擇要投資于第一類那樣的優秀大學生，至少不應該投資于最後成爲腐敗分子的大學生。
然而，這個“優秀的大學生”（即上佳的企業）如何去找尋呢？
畢竟我們誰也沒有窺視未來的水晶球，不過，巴菲特思想又早已經給出了我們的路線圖，比如，尋找那些具有經濟特許經營權的公司去投，尋找那些具有品牌經濟商譽、輕資産的品種去投資，尋找那些具有壟斷消費、成瘾消費、重複消費等顯著經濟特征的企業去投，等等。在這種定性（定方向）的基礎上，我們再去嘗試著進行定量研究，正所謂模糊的正確大于精確的錯誤，即方向我們選對了，哪怕在定量上不太准確，也不會犯下太致命的錯誤。
話說到此，如果還是不明白怎麽辦呢？
那就想一想我提出的“五性”標准，即長壽性、穩定性、盈利性（受限制盈余少）、成長性，管理層有德性，這樣的公司其未來的內在價值就大概率地要高，這樣的標的雖然不多，但一旦讓我們抓住了，就重重地長期持有吧。
如果還是不明白怎麽辦呢？
那你就去研究一下茅台，因爲雖然並不是非茅台不投資，但是我認爲，投資研究的盡頭是茅台（這裏是就産生的自由現金流而言的）！一旦你的頭腦中具有了微觀經濟意義上的“茅台模型”（當然，你的頭腦中還可以有其他類型的模型，如連鎖模式企業模型、平台式企業模型、沖浪式企業模型等等），我認爲，你就知道在我大A股如何去投資了！
