《中國經濟周刊》首席評論員 鈕文新

近日，日本央行宣布將基准利率從-0.1%到0，上調至0%至0.1%；同時，宣布取消收益率曲線控制（YCC）政策，將繼續以與之前大致相同的金額購買國債，而取消購買ETF和房地産投資信托基金（REITs）。這是日本央行2007年以來的首次加息，也標志著其維持8年之久的“負利率時代”正式結束。

值得注意的是：又有人把3月19日A股市場調整，說成是受日本加息影響，這是非要讓中國投資者的心理隨著外國政策起伏？不願往壞處多想，但這的確關乎國人經濟預期，在此不得不提出來，希望有關方面注意。

當今世界上的許多事，恐怕不能再依常理思考。比如按常理，央行一次加息大都應當是25個基點，但日本此次加息不過10個基點；按常理，央行不能通過買入股票ETF和房地産投資信托基金去釋放基礎貨幣，但日本就這樣做了；按常理，加息同時收緊量化寬松，股票市場應當下跌，日元應當升值，但日經指數不跌反漲、日元不升反貶……如此等等，一反常態之事，不一而足。

當今世界正經曆百年未有之大變局。恰恰基于這樣一個“大變局”，使得大量經濟行爲與結果之間，在邏輯關系上也會呈現出異乎尋常的變化。

面對巨變，如果我們看不清也理解不深，不能以更加深刻的邏輯原理去重新構建我們的認知，可能就會在巨變中迷失。

具體說回到日本貨幣政策變化。第一，我們應當看到，連續8年的“負利率+極度量化寬松”的作用下，日本實際GDP已經開始正增長，2023年的實際讀數爲1.9%；與此同時，2022年、2023年日本CPI同比分別爲2.5%和3.2%，而最新公布的2024年1月份CPI數據爲同比2.2%，連續22個月超過2%的央行政策目標，穩定結束了1990年之後的通縮狀態；再有就是，日本溫和通脹和工資增長已經形成良性循環，而且2024年開年得以進一步確認。這樣一些數據顯然是日本退出貨幣極度寬松的重要依據。

第二，日本退出貨幣極度寬松當屬小心翼翼。比如，日本並未緊隨美國加息，而是等到自身經濟數據紮實穩定了，才考慮退出問題；再比如，日本央行明白，日本並未發生美國式的惡性通脹，所以加息僅僅10個基點，而且保留了國債購買規模，以此顯示日本央行只是希望退出“極度寬松”，而不是就此“緊縮貨幣”。

第三，退出“極度寬松”的貨幣政策，並不排除日本央行保留“正常寬松”的貨幣政策趨向，這恐怕是未來很長一段時間的基本政策趨向。基于這樣的判斷，日本央行的國債購買量或會逐步遞減，但基准利率目標應當不會超過2%。至少我們應當看到：日本經濟的各項指標在可預見的未來，沒有迫使央行大幅加息的理由。

所以，對日本貨幣政策而言，現在不過是從“極度寬松”轉向“正常寬松”的過程，這當然也屬于“收緊”過程，但絕非“緊縮”過程。但從目前國內的新聞報道看，一些評論混淆二者，似乎有意將國人認知從“收緊”的實質引向“緊縮”的誤判。這一點令人擔憂。

爲什麽擔憂？因爲確有一類輿論，想方設法、明裏暗裏、借助各種情況捆綁中國貨幣政策手腳，爲所謂的“資金外流和外彙外挂”尋求合理解釋。我們有必要高度重視這方面的動向。

中國貨幣政策應當堅持“以我爲主”，該寬松時就寬松，而不是瞻前顧後，畏首畏尾。曆史經驗告訴我們：政策方向正確，但力度不夠，效果會大打折扣。第一，政策力度不夠往往不會達成預期中的經濟效果；第二，不僅浪費政策資源，而且會讓市場産生懷疑，進一步惡化市場預期。

責編：姚坤