日本央行3月19日結束了爲期兩天的貨幣政策會議，決定解除負利率政策。日本央行將政策利率設定在0%至0.1%區間。這是日本央行自2007年2月以來，時隔17年首次加息。日本2016年2月開始實行負利率政策，當時日本央行將商業銀行超額准備金存款利率由此前的0.1%降至-0.1%。

雖然日本央行不像美聯儲，采取什麽樣的利率政策，對其他國家的影響很小，對國際市場的影響也很小，甚至可以忽略不計。但是，對日本國內的影響還是很大的，如股市、債市、彙市，以及樓市、企業等。特別是股市，在經曆了持續上漲，並創曆史新高後，會不會因爲負利率政策的退出而面臨下跌壓力呢？會不會從牛市轉身爲熊市呢？成爲熊市的概率有多大呢？

有專家認爲，由于日本的負利率政策覆蓋範圍有限，只是針對日本的超額存款准備金，而不是全方位的負利率。在去年下半年的時候，實際上只有5萬億日元（大概300多億美元），所以，對于市場來說，影響是比較有限的。自然，對股市的影響也會比較小。

我們並不這樣認爲，如果單純從資金的角度來看，負利率政策對日本的影響範圍確實比較小，但是，貨幣政策的作用，很多情況下並不完全取決于資金規模的大小，而是取決于其他方面的影響，特別是企業和居民預期的影響。一旦預期不明，或預期不樂觀，對企業和居民的信心是會産生很大影響的。一旦這樣的情緒傳遞到股市，其産生的負面作用與影響是非常大的。

先來看解除負利率政策對股民的影響。解除負利率政策，就意味著退出了寬松的貨幣政策，並有可能轉向緊縮的貨幣政策。而按照目前歐美發達國家的貨幣政策來看，降息的概率是不斷加大的，有的已經步入降息通道。特別是美國，通貨膨脹已經基本穩定，降息是隨時可能出台的政策。傳遞到日本，就是進入日本股市的國際資金，有可能隨著歐美國家降息步伐的加快，向歐美股市轉移。那麽，日本股市就有可能因爲國際資金的“出逃”而出現快速下跌，繼而讓股民對市場的預期減弱，投資的信心降低。一旦出現持續下跌，股民就會出現恐慌，最終影響股市的穩定。

再來看企業，日本股市能夠出現持續上漲、並創曆史新高，相關專家的觀點是，在寬松貨幣政策下，日本企業的“動物精神”覺醒了、激活了，從而給股市增加了比較強的動能，也給股民帶來了更多分紅，增強了股民的投資信心，帶來了股市的持續上漲。而企業能夠效益改善，與低利率帶來的融資成本降低是密不可分的。解除負利率政策，無疑給企業融資會帶來比較大的沖擊和影響，增加企業融資成本。如此一來，企業的效益會出現下降，並迅速傳遞到股市，讓投資者對企業的信任度降低，投資信心減弱。

衆所周知，日本股市的持續上漲，是建立在經濟通縮和增長乏力的基礎上，實際沒有上漲的自身動力，也就是股市存在比較大的泡沫，只是在寬松貨幣政策的強行支撐下，才沒有出現泡沫破裂現象。貨幣政策退出寬松期，並逐步進入緊縮期，在經濟不能明顯見效的情況下，股市泡沫還能不能保得住，會不會破裂，是一個問題。一旦股市泡沫破裂，對日本來說，可是巨大的災難。而事實是，這種可能是存在的。除非日本央行能夠耐得住寂寞，尤其能夠抵抗得住美聯儲降息，否則，問題很嚴重。

日本股市的持續上漲，確實給廣大股民帶去了不小的利益，反過來，這些利益又成爲了股市新的動能，傳遞到股市上。同時，企業運行效益的提高，又給員工加薪創造了良好條件，從而給股市提供新動能。結束負利率時代，一切就成爲了變量，如何判斷，確實是一個需要仔細、認真、耐心的工作。從總體上講，日本股市面臨的風險和挑戰還是比較大的，未來出現一定幅度的下跌，是大概率事件。