終局之戰已然打響。

作者 | 張凱旌

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經

持續兩個月的科林電氣（603050.SH）股權爭奪戰進入白熱化階段，這次海信祭出“大招”。

5月13日，科林電氣公告稱，收到了海信網能的要約收購報告書。海信網能擬向科林電氣全體股東發出部分要約，欲收購上市公司20%的股份，價格33元/股，預計最多耗資約15億元。

這場戰役始于兩個月前，海信集團控股的海信網能率先發難，通過集中競價、協議轉讓、表決權委托等動作，一舉拿下科林電氣14.94%股權、24.51%表決權。

以科林電氣董事長張成鎖爲代表的原管理層也不甘示弱。通過簽署一致行動協議、增持等動作，目前持有科林電氣17.31%股權、17.31%表決權。

石家莊國投作爲關鍵第三方，則通過連續增持，持股比例達到10%。

此前，石家莊國投的態度至關重要，其站在哪邊，決定了哪邊會贏。但現在如果要約收購成功，海信網能的直接持股比例將接近35%，表決權比例將接近45%，拿到科林電氣控制權幾乎沒有懸念。

受消息面刺激，科林電氣股價5月14日迎來一字板漲停，報收31.56元/股，目前市值72億元。

面對海信的“大招”，張成鎖還會有“後手”嗎？

前前後後磨了兩個月，科林電氣股權爭奪戰一度陷入僵局。原管理層與海信網能各執一詞，外界難以分辨該相信誰。

比如張成鎖在接受《上海證券報》專訪時，將海信網能的入主稱爲“偷襲”，並表示相關交易自己事先完全不知情，交易披露後，海信網能也沒和他正式溝通。

“我認爲海信與科林電氣沒有什麽産業協同。海信對科林賦能的可能性非常小。”張成鎖稱，“‘有錢就任性’是行不通的。科林電氣發展至今，得到了石家莊市委、市政府的堅定支持。我們有信心打贏這場控股權保衛戰。”

而海信網能總經理史文伯的說法則與張成鎖大相徑庭。除了聲稱海信曾與科林電氣第二、第三大股東以及石家莊市政府相關領導進行過溝通外，史文伯還表示自己與張成鎖于3月18日見過，並且聊了1個小時左右。海信網能董事長陳維強以及海信集團董事長賈少謙也曾于3月25日、4月12日前往石家莊，安排了拜訪張成鎖的工作行程，並聯系到了張成鎖，但都被張成鎖拒絕了。

來源：罐頭圖庫

對于史文伯的說法，科林電氣一位高管回應道：“當時董事長（張成鎖）只是簡單聊了十幾分鍾，而且並不是我們認爲的正式溝通。既然收購獲得了地方政府的肯定，爲什麽石家莊國資還要繼續高位增持公司股票？”

值得一提的是，史文伯透露，張成鎖曾稱：“如果不是某公司跟我早就簽了股權轉讓協議，不能違背約定，如果早一點，我百分之百願意跟海信合作。”按史文伯所述，張成鎖簽訂股權轉讓協議秘而不宣，是涉嫌違法違規的。

對此，該高管表示，張成鎖沒說過此前已經簽訂股權轉讓協議那些話。

按張成鎖的話，海信網能是“野蠻人”，自己是得到市政府支持的“正義之士”；但按史文伯的話，至少海信是願意溝通的，而且也是受到當地國資歡迎的。

事實證明，想要打破僵局，還得用錢說話。

此前，海信網能在協議轉讓、二級市場交易方面，至少耗資7.36億元。而此次掏出的15億元，是已付出資金的兩倍。

不過，現在要約收購依然存在較多變數。雖然不用通過科林電氣股東大會審議，但海信網能想成功，未來的30天裏，需要至少有累計持股15.1%的小股東答應這份要約。

關鍵問題在于，海信網能33元/股的要約價格，在提出時雖略有溢價，但科林電氣經過5月14日的漲停後，股價已經來到31.56元/股，已經十分接近要約價格。如果科林電氣股價延續漲勢，讓股價來到33元/股以上，那小股東們還有什麽理由接受海信網能的報價呢？

雪球論壇上，就有質疑“收購價低”的聲音出現。

來源：罐頭圖庫

科林電氣證券部亦表示，股價如果繼續上漲，要約收購確實會有風險存在。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，相比協議收購，要約收購是一種更公開、透明和具備競爭性的方式。從海信網能提出要約收購來看，可能是與科林電氣原實控人沒有達成共識，或者認爲直接與原實控人談判難度較大，因此選擇了這種迂回的方式曲線控制上市公司。但其也要面對更多的不確定性和風險。

在柏文喜看來，如果科林電氣股價繼續上漲，海信面臨的風險會增加。盡管如此，但爲了能讓雙方能達成共識，要約收購仍然是一個值得嘗試的合作方式。

本次股權爭奪戰從始至終，海信網能的目的都非常明確，就是要取得上市公司控制權。

來源：科林電氣公告

海信網能入場的節奏也把握得十分巧妙。

一方面，科林電氣的股價可謂“上市即巅峰”，在此之前已經經曆了很長一段時間的低迷；同時，張成鎖與其他四位高管的《一致行動人協議》已于2022年4月到期，話語權相比兩年前有所削弱。

另一方面，科林電氣4月18日發布年報，這意味著此前30日屬于交易敏感期內，公司高管不得買賣股票。

股價低迷、股權分散、高管行動受限，海信網能覓得良機，果斷出手。

3月11日至15日，通過二級市場交易，海信網能將自己在科林電氣的持股比例買到4.97%，剛好不觸及5%的信披紅線；隨後又拉攏了科林電氣現任副董事長李硯如、總經理屈國旺，從二人手中受讓了3.19%股權、9.57%表決權。

李硯如、屈國旺不僅是現任高管，還是科林電氣的創始股東、除張成鎖外在科林電氣持股比例最高的兩名自然人股東。這兩人的站隊，讓海信網能更加勢如破竹。

很快，海信網能又受讓了另外五名十大股東外小股東的股權，就此讓自己的表決權比例逼近20%。

來源：罐頭圖庫

得知海信舉牌的消息後，市場情緒被點燃，科林電氣股價持續飙升。而海信網能也絲毫不拖泥帶水，繼續在股價高位連續增持，直接給自己買成了表決權比例最大的股東。

不過，如果按照這個時間線，那海信網能頗有些“先斬後奏”的意思。史文伯與張成鎖會面時，海信網能持股比例已經與張成鎖十分接近，表決權比例則已經遠超張成鎖。

半只腳已經踏入了科林電氣的大門，再去談收購，站在海信的角度說是禮貌溝通，但站在張成鎖的角度，說是兵臨城下也不過分。

值得注意的是，此前張成鎖與李硯如、屈國旺、邱士勇、董彩宏保持了多年的一致行動人關系，然而現在李硯如、屈國旺兩人卻被“策反”了。

在熟悉海信的業內人士張鵬看來，兩人的倒戈，可能是因爲知道張成鎖與其他“金主”簽訂了股權轉讓協議，覺得自己已經掌控不了局勢有關，否則兩人也不會找到海信。

海信在消費者心中，印象最深刻的産品莫過于電視。2022年卡塔爾世界杯，場邊廣告圍欄上，海信打出的“世界第二 中國第一”的廣告語曾引發廣泛關注。

但無論國內還是國外，電視已經越來越難激發消費熱情。奧維雲網數據顯示，2023年中國彩電市場零售量同比下降13.6%，零售額同比下降2.3%，市場規模已連續4年下滑；另據洛圖科技數據，2023年，全球電視市場品牌整機出貨量達2.01億台，同比下降1.6%，創下近十年來的新低。

在此背景下，拓寬第二增長曲線之于海信的重要性正與日俱增。特別是海信2019年曾喊出“2025年營收達到3000億”豪言，而至2023年，集團營收剛剛邁過2000億元大關的情況下，想要實現目標，海信就更需要爲業務尋找增量。

2022年以來，海信已經兩易董事長，周厚健退休後，先是由林瀾接替，2023年又換爲賈少謙。可見抗在新掌舵者肩上的重擔。

從曆史來看，海信很習慣借助收購的方式，拓寬公司的資本版圖。目前，海信集團旗下上市公司囊括海信視像（600060.SH）、海信家電（000921.SZ）、乾照光電（300102.SZ）、三電控股（東京交易所上市），還有一家信芯微正處于IPO階段。4家已上市公司除海信視像外，都有海信收購的痕迹。

其中，海信家電源于集團2006年收購的家電企業ST科龍，海信後來將家電業務裝入該公司；2021年-2023年，海信又先後收購了日本汽車熱管理龍頭三電控股、以及上遊LED芯片廠商乾照光電。

目前，海信集團業務已覆蓋電視、冰箱、空調、廚衛、智慧交通、智慧醫療、地産等多領域。

而深耕輸配電設備二十余年的科林電氣，目前落地的分布式光伏、儲能電站、充電站等EPC（工程總包）項目，恰好與新型電網、新能源産業相關，是海信近幾年的發力重點。

來源：罐頭圖庫

史文伯表示，海信在5月10日取得國家市場監管總局關于經營者集中的審查批複文件後，就第一時間做出要約收購的決定。其目的是盡快結束目前上市公司股權結構的不穩定性，從根本上解決問題。

史文伯還強調，要約收購不會終止科林電氣的上市地位，也不會讓科林電氣搬離石家莊，而是要將科林電氣打造成海信能源産業總部並紮根石家莊，助力科林電氣做大做強，走向全球。海信在新能源領域布局已久，是國電投、中電裝備、中車等的Top10客戶；自研的功率器件、功率模塊廣泛用于變頻、儲能、充電等行業。公司在技術優勢、研發平台、營銷網絡、供應鏈平台等方面可以全方位對科林電氣進行加持和提升。

張鵬表示，如果成功，石家莊未來將擁有一家全球性的新型電力、新能源企業，不成則依然擁有一家還不錯的地方企業。

面對海信最新的要約，張成鎖還會繼續應戰嗎？

從曆史來看，A股類似的故事曾發生過很多次，如果陷入長期鬥爭，即使有一方最終掌權，另一方出局，也很難說誰就是真正的贏家。

此前，皖通科技（002331.SZ）就曾因股權紛爭，經曆漫長的“宮鬥”。爭奪上市公司控制權的兩方互相指責、罷免，甚至在股東大會上演“全武行”，一度鬥到雙方都萌生退意。

同期，被各路資本視爲“香饽饽”的皖通科技在14個月內4易董事長，公司經營極不穩定，股價也一路下滑，面臨不小的業績壓力。

新潮能源（600777.SH）也是類似。2019年，公司爆發“雙頭董事會”控制權之爭，時至今日盡管董事會已經基本穩定，但新舊管理層仍在暗自較勁。在此期間，公司股價常年震蕩，一度跌至曆史新低。

柏文喜表示，公司治理層面的派系鬥爭，對于維護公司治理穩定、戰略實施都十分不利，同時也會波及企業運營層面乃至管理層的穩定。

整體來看，股權爭奪戰多發生在股權分散、資質較爲優異的上市公司身上。雖然能讓股價在短時間內飙升，也能讓公司治理結構以公開透明的形式展現在市場面前，但也容易消耗員工的精力與企業的資源，甚至影響企業的前景和聲譽。資本市場中，被“內耗”拖垮的企業不在少數，如果結局是兩敗俱傷，中小股東的利益也得不到應有的保護。

你認爲海信這次能一句奠定勝局嗎？評論區聊聊吧！