今天港股起飛，大漲2%。在1月初大跌後，恒生指數已經從最低點迅速反彈27%。哪怕1月份有所 下跌，今年漲幅也有11%了。

今天漲的理由是所謂的紅利稅減免。

作爲散戶，如果直接開港股券商賬戶買港股，收到的股息要交10%的稅。

可如果通過港股通間接買港股，那麽收到的股息要交兩道稅，一道是本來就有的10%，另一道是中國結算額外收的20%。

現在傳言這第二筆20%會減免，這顯然利好散戶南下投資港股，提升港股價值。大漲就這麽來了。

港股的稅負之重是顯而易見的。

咱就說中國移動吧，在港股和A股都上市了。

移動港股的股息率確實很高，按今天收盤價算是6.5%。

可如果考慮到前面這兩重稅，大陸散戶通過港股通購買移動港股的實際股息率就只有4.7%了。

移動A股的股息率雖然只有4.4%。但持有1年以上，就免除稅負了，稅率爲0。實際收到的就是4.4%，不比港股少多少。

而移動在港股的流動性比A股差多了，換手率只有0.3%，遠低于A股的2.5%。另外，港股交易摩擦成本也比A股高，還面臨彙率波動分割線。

所以綜合看下來，移動在港股6.5%的股息率貌似比A股這邊的4.4%高得多，但實際優勢很有限。

這正是爲什麽即使同一家公司，A股通常比港股貴30%左右。

如果我們把A股和港股雙重上市的公司做個股價對比（A股股價/港股股價），則過去20年是這樣的：

總體上看，股價比值波動較大，從85%到213%，波動幅度驚人。由此也可見股市情緒波動之大。

只能說，股價很多時候反映的是人心，而不是公司本身

雖然波動很大，但均值差不多在130%左右（上圖中紅線），即A股股價通常是港股的1.3倍。

而最新值是1.37倍。

如果傳言成真，上述比值可能會進一步收斂到125%甚至120%、110%。

換言之，一旦傳言兌現，在A股股價震蕩不變的前提下，港股還有10%~24%的上漲空間。

。。。。。。

寫A股和港股股價比值時，我又想到另一組比值，就是成長股和價值股的股價比值。

下圖是過去10年A股的成長股和價值股比值。向上表示成長股股價走強，向下表示價值股股價走強。

我沒有用20年，因爲20年前銀行還是成長股呢，市盈率都50倍起步，參考性不強

過去10年，成長和價值主要有數次交鋒，也帶了3波市場風格。

2014年~2015年，二者總體均衡；

2016年~2018年，是價值股牛市；

2019年~2021年中，是成長股牛市；

2021年中~2023年，是價值股牛市。

每當一種風格走強，那就是一代版本一代神。別的不說，就說咱基金行業吧。

2016年~2018年價值股牛市，火的是深度價值的基金經理。比如曹名長、丘棟榮。指數方面，紅利和價值指數的概念被廣泛普及。

2019年~2021年中的成長股牛市，走上神壇的是偏成長股的基金經理。比如坤子、蘭子、春子、菜狗子。醫藥、消費和新能源指數大火。

2021年中~2023年，又回到價值股牛市，曹名長、丘棟榮重新翻紅。紅利和低波指數風雲再起。

形勢比人強，說的大概就是這個意思吧

至于規律，總結起來就三點：

（1）某一種風格確定性走強後，會演繹到極致，通常持續2~3年；

（2）但風格的確定性走強是不確定的，屬于事後驗證。最典型的就是近年來價值股的走強，期間被成長股反攻過多次，如2021年底和2022年中。我們事後知道那僅是短期反擊，可在當時誰也不知道這是徹底逆轉還是短期反攻。

（3）成長股和價值股的股價比值會在一定範圍內波動，過去10年這個範圍是0.7~1.3。

回到當下。運用曆史規律，我們還是有所感悟的——雖然近幾年價值股很強，但可能接近了某種極限：

從時間周期上講，價值股已經走強了兩年半，繼續走強的時間空間在變小。

從股價漲幅上講，成長股和價值股的股價之比已經回到了0.7，處于曆史低值。價值股繼續走強的股價空間也在變小。

當然，我也不認爲價值股會出現所謂的崩盤。

准確地說，A股的價值股和成長股都很便宜，但相較于成長股，價值股的股價優勢已所剩無幾。

這時候，我們沒必要挖空心思地賭方向，但還是有必要堅持均衡持倉。

因爲我知道，每一次風格逆轉和走強，不一定會致富，但一定會埋人

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