今天聊下諸位心心念念的成長板塊。

先說個反直覺的事。

2021年底，轟轟烈烈的大牛市徹底結束，特別是曾經的網紅成長板塊開啓了暴跌模式。可2021年底至今，中概股指數走勢是這樣嬸的：

中概股指數最新點位比過去2.5年大部分時候都要高。

所以，這些年買中概股其實是不會虧錢的。恰恰相反，幾乎你的每一筆買入，持有至今都是賺的。

事實上，近兩年你定投中概就能取得相當不錯的收益。

我用中概股指數基金測算了下，從2021年底開啓無腦定投，到今天爲止的年化收益率7.3%。這收益杠杠的，碾壓樓市、債基、貨基和存款。

要是在2022、2023和2024年市場神經病式暴跌時加大投入，收益率只會更高。

這個表現雖不能跟近年大火的紅利指數比，但絕對碾壓其他老網紅板塊，包括但不限于醫藥、消費、新能源、半導體和滬深300。

話說有多少人是在醫藥、新能源和半導體裏越補越虧、越虧越補，死亡循環，遙遙無

那麽問題來了，都是老成長股演員了，憑什麽中概表現相對更好呢？

原因很簡單，市場短期是投票機，但終歸還是稱重機。

就說大家都能看得懂的利潤。

這3年發生了很多事，各成長板塊在經營層面上都曆經磨難、備受挫折，但中概股的盈利偏偏是最穩的——

要麽快速增長如拼多多，每年20%~30%起步；

要麽穩定增長如騰訊，這3年平均下來每年10%；

要麽扭虧爲盈爲美團或快手，從每年虧損幾百億逆襲爲淨賺百億；

要麽穩如死狗像阿裏，幾乎0增長，甚至還有些萎縮，但阿裏這種是極少數

而其他老網紅成長板塊呢？

醫藥行業除了中藥等極個別板塊，其他板塊還未能回到2021年的巅峰。

新能源行業除了少數幾家掌握定價權和成本優勢的龍頭企業，其他公司就是各種周期股。通威和隆基前兩年還能年賺數百億，今年直接開始虧損。

半導體行業直接就是大豬蹄子，純純的強周期行業，不僅A股港股半導體公司很周期，美股韓股那邊半導體公司也很周期。

除去英偉達、台積電和ASML這三家特例，絕大多數半導體公司的盈利直接腳踝斬甚至虧損。

像英特爾這種，英雄遲暮但依然強于A股絕大多數半導體公司，也只能在盈虧平衡線上掙紮。下圖爲2021年以來英特爾公司淨利潤。

消費行業相對算是好的，但整體的業績增速也從曾經的20%~25%下滑到現在的5%~10%左右。

很顯然，雖然挨了一頓社會主義鐵拳，但中概股這種互聯網公司的盈利盤依然是最穩的。

除了利潤，還可以說說股東回報。

對股東的回報方式，主要就是股份回購和股息分紅。分紅率=（股份回購+股息分紅）/利潤。

分紅率越高，說明企業能給股東的回報越多。

中概股，有極個別不分紅的，也有分紅率30%的，但剩下的多數已能做到60%~100%的分紅率。

換言之，只要賺到錢，就把大部分給股東分紅。

和中概股類似的是消費，整體已經能做到70%左右的分紅率。

而剩下的新能源、醫藥和半導體，基本做不到這麽高的分紅率。新能源和醫藥做到40%的分紅率就燒高香了。

像半導體這種需要長期投入、持續追趕的行業，哪家公司能象征性給你分紅30%以上，就屬于行業裏的大善人了

無論是盈利能力還是分紅率的差異，本質上是商業模式的優劣。

中概和消費，商業模式就是要強于醫藥、新能源和半導體。這裏沒有爲什麽，現實就是如此。

只可惜，大部分人投資這些行業時就從來沒思考過所謂的商業模式。他們看到的僅僅是股價上漲、下跌和抄底，他們想到的僅僅是一些似是而非、自以爲是的邏輯。

他們買醫藥的邏輯是老齡化時代來臨、醫院裏人很多。但他們卻很少思考過醫藥醫療股和醫院完全是兩碼事、藥品看似暴利背後的超高研發投入以及政府控費的強烈需求。

買新能源的邏輯是中國新能源産業的完全崛起，但他們很少注意到新能源行業本身的制造業屬性和強周期性。

買半導體和科創的邏輯可能國産化率提升和AI，甚至可能單純是跌很多了，感覺可以抄底。但他們卻沒有觀察過，即使強如美股半導體老炮，也不過是一葉扁舟，隨電子消費品周期沉浮。

回到中概股。我也不是來吹中概的。

雖然我這些年一直在低位吹中概、投中概、持有中概。但我也不認爲現在中概能開啓牛市，更不可能在1~2年內回到2021年的位置（其他成長板塊同理）。

邏輯很簡單，情況變了，中概自身在變，中美也在變，中概現在是按價值成長股或價值股（取決于具體公司）定價的，而非當年的成長股定價。

按照這個定價模式，中概股價上行空間很小了，可能也就10%，撐死15%。再往後，就只能做時間的朋友，跟隨時間慢慢地增長。

如果一定要問其他成長板塊，那麽按照基本面和估值排序的話，我覺得是這樣的：

消費=新能源>醫藥>半導體。

當然，我主要還是持有中概和消費。畢竟，我只想買自己看得懂的。看不懂的，我爲什麽要參與呢？

無論參與什麽板塊，還是希望大家買自己真正看得懂的、有價值的東西，不要人雲亦雲，也不要搞淺層邏輯，更不要無腦追高抄底。

報下格指2.59，投資機會S-。大家還有啥問題，歡迎留言交流和開噴。