流量背後，國內遊戲市場逐漸回暖，卻也進入存量競爭階段。遊戲公司正面對哪些壓力和挑戰？問題的答案或許藏在A股上市公司的年報之中。

2023年是遊戲行業逐漸回暖的一年。

根據中國音像與數字出版協會遊戲出版工作委員會發布的《2023年中國遊戲産業報告》，2023年，國內遊戲市場實際銷售收入3029.64億元，同比增長13.95%，首次突破3000億關口；用戶規模6.68億人，同比增長0.61%，爲曆史新高點。

但遊戲市場整體增速放緩是不爭的事實，行業已步入存量競爭，不少上市公司所面臨的營收壓力加劇、盈利能力遭遇挑戰清晰地勾勒出行業目前的發展現狀。

時至5月上旬，29家A股遊戲上市公司已披露完畢2023年“成績單”。據東方財富Choice數據統計，2023年，29家A股遊戲上市公司合計收入達866.11億元，淨利潤合計84.85億元。其中，17家公司實現營收同比增長，12家淨利潤同比下滑，9家出現了虧損。

即便是頭部公司，業績同比告負者不在少數。就行業三大巨頭來看，僅世紀華通保住了“營利雙增”，三七互娛雖以165.47億元的營收、26.59億元的歸母淨利潤穩居行業第一，但其營收同比微增0.86%，淨利潤卻下滑了10.01%；完美世界情況類似，營收同比微增1.57%、歸母淨利潤更是下滑超60%。

不過，也有多家腰部遊戲公司業績增速超預期，2023年，巨人網絡、冰川網絡、神州泰嶽的營收、淨利均出現增長。相比之下，亦有不少廠商出現增長停滯乃至下滑的情況，天娛數科歸母淨利潤同比下滑284.95%，湯姆貓由盈轉虧，凱撒文化更是虧損面進一步擴大....

“遊戲行業進入存量市場，買量成本變高，用戶挑剔加劇，流量驅動遊戲的邏輯已經失效，創新程度和技術力量將是決定未來競爭能力的關鍵。”遊戲産業分析師張書樂向記者表示，未來遊戲行業新增量主要在兩個方面，其一是海外增量市場，通過手遊繼續進擊海外市場，並通過多端數據互通的技術創新，向更多遊戲平台如PC端、主機端進行拓展，擴大國産遊戲在海外的市場規模；其二是垂直細分市場，通過進擊派對遊戲、二次元遊戲、女性向遊戲等領域，不斷豐富玩法體驗，激活一些低頻遊戲用戶的遊戲時長，獲得存量市場下的更高頻參與。

12家公司營利雙增

作爲A股遊戲上市公司行業老大，營收規模“一騎絕塵”的三七互娛出現盈利增長壓力。2023年，其全年營業收入爲165.47億元，同比增長0.86%；歸母淨利潤爲26.59億元，同比下降10.01%。

無獨有偶，行業名列第三的完美世界業績也不“完美”。報告期內，其實現營業收入77.91億元，同比增長1.57%，歸母淨利潤4.91億元，同比下降64.31%，扣非淨利潤2.1億元，同比下降69.56%。其中，遊戲業務營收、利潤雙雙下滑，根據財報數據，遊戲業務營收占比已從2022年的94.42%明顯收縮至2023年的85.61%。

對此，完美世界解釋稱，報告期內，受遊戲産品研發周期影響，公司推出的新遊戲較少，數款在營遊戲持續通過內容更新、精細營銷等方式實現長線運營，但受自然生命周期影響，流水相較于2022年有所回落，相應業績貢獻同比下降。

相較于三七互娛與完美世界的淨利下滑，世紀華通實現營收利潤雙增，2023年營收爲132.85億元，較上年同期的114.75億元增長15.77%，歸母淨利潤5.24億元，同比增長107.39%，實現扭虧。2023年，世紀華通互聯網遊戲業務實現收入112.76億元，同比增長25.63%，其中移動遊戲收入77.93億元。

根據財報數據，2023年，29家A股遊戲上市公司營收淨利同比實現雙增的共有12家公司，除世紀華通這一頭部企業外，還包括神州泰嶽、昆侖萬維、姚記科技、恺英網絡、寶通科技、巨人網絡等腰部企業。

記者注意到，若僅關注營業收入變動情況，增速靠前的公司也是以中小型遊戲公司爲主。比如，巨人網站以43.5%增速，成爲2023年行業內營收增長較快的公司。目前，巨人網絡的營業收入99.53%來自于遊戲業務，最主要的兩條産品線爲“征途”系列和“球球大作戰”。

巨人網絡在年報中總結稱，業績大增主要得益于報告期內公司新上線遊戲成績優異，同時成熟遊戲産品也保持了平穩運營。其中，征途IP新一款旗艦手遊《原始征途》上線發行，該産品由公司董事長史玉柱擔任監制。此外，其休閑競技産品《球球大作戰》業績回升。財報還提到，巨人公司自研推理派對手遊《太空殺》截至報告期末國內累計注冊用戶突破1億，DAU突破250萬。

1/4公司業績明顯回落

有人歡喜有人愁。盡管2023年遊戲市場規模企穩回升，但仍有部分公司不得不面對業績承壓的窘境。根據統計，2023年，有7家公司營收淨利“雙降”，主要包括吉比特、湯姆貓、盛天網絡等。

一直被外界稱爲“遊戲茅”的吉比特，2023年營業收入同比下降19.02%至41.85億元，歸母淨利潤更是出現連續兩年下滑，且2023年的降幅遠超上一年。

吉比特在2023年年報中解釋稱，《問道手遊》本年營業收入較上年同期有所減少，發行投入基本持平，故整體利潤同比有所減少；《一念逍遙（大陸版）》本年營業收入及發行投入同比皆大幅減少，但本年營業收入較發行投入減少更多，故整體利潤同比大幅減少；《飛吧龍騎士》上線前期發行投入較大，截至本期末尚未盈利；《超進化物語2》《皮卡堂之夢想起源》截至本期末遊戲仍處于虧損狀態。

對于2024年業績展望，吉比特董事長盧竑岩在業績交流會上直言，“從産品表現來看，老産品方面我們認爲總體來說不會有特別明顯的變化，如果流水下滑的話，下滑幅度是有限的，當然也不太會出現暴增的情況。”

湯姆貓則是營收兩連降、淨利潤三連降，2023年歸母淨利潤更是暴跌296.51%，2023年，該公司營業收入爲13.48億元，相較2022年的16.33億元下降了17.46%。淨利潤由盈轉虧，2023年歸母淨虧損達到8.65億元，上年同期歸母淨利潤爲4.40億元。對于業績下滑的原因，該公司解釋稱，“會說話的湯姆貓家族”IP系列遊戲産品中的應用內廣告收入構成公司主要收入來源。近年來，受全球經濟形勢不穩定、消費需求疲軟、行業政策緊縮等經濟大環境因素影響，公司主營業務所在的互聯網廣告行業市場需求整體下滑，尤其是移動遊戲産品的廣告主投放持續收縮、廣告單價壓低，導致報告期內公司遊戲産品內廣告收入的同比下降。

此外，該公司還在年報中稱，谷歌作爲核心客戶之一，其廣告競價機制于報告期內發生改變，對公司來自于谷歌平台的廣告收入帶來一定的短期沖擊；同時，報告期內公司産品的用戶活躍度略有下滑，同時未上線新的優勢品類遊戲産品，來自新遊戲的收入貢獻相對有限。

雖然曾推出《聖鬥士星矢：重生》《三國志2017》《錦繡未央》等知名IP改編內容，但凱撒文化的日子並不好過。財報顯示，2023年凱撒文化實現營收4.31億元，相比上年同期下滑30.65%；歸母淨利潤爲虧損7.95億元，自2022年由盈轉虧後，虧損額進一步擴大。

凱撒文化主要的營收來源爲遊戲分成，2023年這一板塊營收爲4.17億元，占營收比重高達96.8%。該公司在財報中表示，受制于公司大部分存量遊戲産品已進入生命周期的後半程，遊戲流水下滑；加上部分遊戲新産品未能如期上線或上線運營時間較短，公司收入明顯下降。同時，公司部分並購主體商譽大額減值，以及一些早期較大投入的開發産品，如《火影忍者》等在研項目減值損失，造成公司報告期內形成了較大的虧損。

5月5日晚間，凱撒文化發布公告稱，公司收到中國證券監督管理委員會立案告知書，因涉嫌信息披露違法違規，中國證監會決定對公司立案。而這是繼三七互娛、世紀華通後，又一家A股遊戲公司被立案調查。

AI應用降本增效

銷售費用和研發費用是遊戲行業備受關注的兩大指標。整體來看，29家A股上市遊戲公司2023年的銷售費用合計爲250.30億元，同比2022年的233.61億元增長7.15%，這與各廠商新遊陸續上線有關，導致市場推廣費用增加。

其中有16家出現增長，占比過半。具體來看，三七互娛2023年的銷售費用同比增長4.10%達到90.91億元，在29家上市公司中最高，遠超其他公司，占其收入比重爲54.9%。超90億的銷售費用中，互聯網流量費用爲84.66億元。

同樣買量成本高企的還有冰川網絡，該公司2023年銷售費用爲17.43億元，占總營收的6成以上，同比增長29.07%。冰川網絡對此解釋稱，主要爲報告期卡牌遊戲信息服務費增加。

除此之外，巨人網絡2023年銷售費用10.19億元，同比大增186.45%，公司稱主要系廣告宣傳費上升所致；恺英網絡2023年銷售費用11.77億元，同比增長46.46%，主要系公司市場推廣費增加所致。

相比銷售費用的整體增長，2023年29家A股上市遊戲公司合計研發費用爲106.58億元，2022年爲109.75億元，同比微減。除了新迅達由于2022年底擇機處置了海外遊戲運營業務，不再進行遊戲研發項目，2023年無研發費用外，其他28家中有16家研發費用同比減少，占比過半。

從研發費用金額來看，完美世界和世紀華通2023年分別爲21.95億元、15.73億元，是唯二超過10億的公司。而銷售費用最高的三七互娛研發費用僅7.14億元，同比下滑21.13%，占收入比重4.3%，對此該公司稱，主要系2022年下半年公司優化研發品類結構，減少部分非戰略品類的研發投入，加大戰略品類的研發投入所致。

記者注意到，在上市遊戲企業們披露的2023年財報中，“AI”是一個高頻詞彙。技術創新正在成爲全球性遊戲産品競爭力的關鍵。2023年，一系列AI工具的湧現對遊戲開發效率、內容生成質量等方面發揮越來越重要的作用，同時也推動遊戲領域更多的創新應用，帶來更多的變革和機會。而大多數公司擁抱AI的同時秉持著“務實主義”，以反哺核心遊戲業務爲目標，通過AI工具的輔助來實現降本增效。

世紀華通在年報中提到，在人工智能領域，公司在業務端積極接入AI工具實現部分産品降本提質，目前盛趣遊戲旗下包括《傳奇》《龍之谷》《彩虹島》《饑荒》等知名IP産品都開始小規模嘗試，降本效果顯著；另外在服務端、質量控制端、研發端也進行了諸多AI方面的布局。

三七互娛采取“AI三步走”的策略，第一步，先發布局AI應用，漸進式融入各業務環節。第二步，基于前期積累，實現工具化與模塊化，構築更加自動化與智能化的遊戲工業化管線。第三步，探索AI豐富遊戲性的更多可能性。

恺英網絡稱，公司對AIGC技術的探索秉承務實的原則，通過針對性的細分領域訓練和應用，讓AI更加貼合自身需求；將訓練後的AI工具拓展到整個體系進行應用，擴大使用場景，提升效率。目前，公司自研的“形意”大模型已應用于實際研發場景中。

巨人網絡也在“全力擁抱AI浪潮”，公司于報告期內陸續搭建了一系列AI工具平台，涵蓋視覺、語音、大語言模型等技術方向，對遊戲策劃、美術生産、程序開發、宣傳發行、客戶服務等業務環節進行賦能，隨著這些工具平台的深入應用，公司各業務部門的研發效能得到顯著提高，研運成本明顯降低。