美聯儲這次減緩縮表的力度有點大，縮表速度減緩1/3。

這說明當前美債市場已經存在一些流動性問題，雖然還沒有爆發流動性危機，但也需要警惕了。

4月14日，華爾街日報就報道稱，美國國債越來越難賣。

在美國財政部拍賣的390億美元10年期國債遭遇需求低迷局面後，過去一周裏，高于預期的美國通脹數據引發的抛售潮加劇。投資者對3年期和30年期美國國債的拍賣活動也興趣平平。

這個可以結合美聯儲這次大幅減緩縮表力度，來做一些分析，歡迎點贊支持。

5月2日淩晨，美聯儲議息會議結果，利率沒有變化，比較關鍵的是，宣布從6月開始減緩縮表速度。

把國債減持上限，從每月減持600億美元，下降至每月減持250億美元。同時將房地産MBS等債券的減持上限，維持在350億美元不變，並將超過這一上限的任何本金用于美國國債的再投資。

這等于美聯儲在不遺余力去維護美國國債市場的流動性，但可能犧牲掉房地産MBS債券和企業債市場的流動性。

有可能會多減持房地産MBS債券，來多購買國債。

先簡單說下什麽叫縮表、擴表。

這裏的“表”是指美聯儲的資産負債表。

擴表，就是美聯儲資産負債表增加，意味著美聯儲在擴大印鈔。

縮表，就是美聯儲資産負債表減少，意味著美聯儲在回收貨幣。

美聯儲通常是用印鈔購債的方式擴表，用持有債券到期不續的方式來縮表。

2022年6月，美聯儲開始縮表，並把縮表速度逐步提高到每月減持600億美元國債和350億美元MBS債券，合計每月減持950億美元。

美聯儲這輪縮表，累計減持了1.5萬億美元的國債和房地産MBS債券。

但目前，美聯儲資産負債表仍然高達7.4萬億美元，遠高于疫情前的4.2萬億美元。

我在3月22日的視頻裏，也跟大家分析過，美聯儲在5-6月大概率會放慢縮表速度，這也意味著美聯儲過去這兩年的縮表，實際上是縮了個寂寞。

雖然美聯儲縮表了1.5萬億美元，但美聯儲逆回購這個血包也相當于給美債市場注入2.1萬億美元的流動性。

這是過去這一年來，美債市場能不爆發流動性危機的關鍵。

美聯儲逆回購余額從去年底快速下降之後，今年以來整體下降趨勢變緩，最近三個月基本在4000多億美元來回震蕩。

美聯儲逆回購，就是一些機構把錢存在美聯儲。

所以，美聯儲逆回購增加是向市場抽水。

美聯儲逆回購減少，就是向市場放水。

存在美聯儲的錢，大都是貨幣基金，他們即使從美聯儲逆回購流向美債市場，也只會去買短債，不會去買長債。

所以，美國去年下半年，主要是以發行短債爲主，長債發行很少，這就是爲了讓美聯儲逆回購能定向補血。

但這種發行短債爲主的模式，疊加當前美聯儲長期維持高利率，讓美國每年到期債務規模是滾雪球式增加。

2024年，有創紀錄的8.9萬億美元美國國債將到期，需要續作，這占了當前美國未償債務的三分之一。

再考慮當前美國每年財政赤字約2萬億美元，意味著每年的國債淨增長額起碼超過2萬億美元。

所以，美國財政部今年需要發行超過10萬億美元的國債，才能維持美國政府運作。

這是一個天量規模。

美國當前之所以主要發行1年期以內的短債，主要也是因爲長債賣不動。

要不然，耶倫也不會隔三差五就到我們這裏來推銷美債，主要就是推銷長債。

但顯然，我們現階段是不可能跑去買美國的長債。

就連美國自己的機構投資者，都對美國長債興趣平平。

單純從投資角度來說，當前美國長債收益率處于過去十幾年的高位，意味著美債價格處于一個低點。

正常情況下，抄底這些長債，等美聯儲降息，就會帶來比較豐厚收益。

然而，當前市場投資者仍然不想著抄底長債，這意味著美國長債是隱藏著一些不爲人所知的問題。

從美國之外投資者角度來說，這時候去買美國長債，需要承擔美元大幅貶值的風險。

雖然美聯儲降息，會讓美國長債價格上漲，但問題是，美聯儲降息，也會導致美元大幅貶值。

那對國外投資者來說，抄底美國長債獲得的收益，可能到時候是完全趕不上美元貶值帶來的損失。

現在，網絡上有不少人在忽悠人把錢轉出去買美國高息定期存款，這是存在陷阱的。

現在看這些存款産品利率很高，問題是等美聯儲降息，美元大幅貶值時，那點利息完全不夠美元貶值産生的虧損。

這個彙率風險，是不能無視的。

而對于賺美元花美元的美國投資者來說，當前美國機構對美國長債也興趣平平，這說明美國機構對美國經濟的長遠通脹預期是比較悲觀的。

美國長債收益率，是需要包含通脹率的。

如果美國未來通脹一直高企，這就意味著美國長債收益率很難降下去，會長期保持在一定高位。

這意味著抄底美國長債，並不一定能産生多大收益。

所以，當前美國債券市場的流動性還是比較緊張的。

這也是爲什麽，美聯儲這次會宣布減緩縮表，而且減緩縮表的力度還比較大。

上一輪美聯儲縮表周期裏，2018年一度是每月縮表500億美元，後來2019年宣布放緩縮表速度是每月縮表450億美元，降速10%；

而這次是一口氣從每月縮表950億美元，降速到600億美元，降速1/3。

而且，2019年美聯儲宣布放緩縮表速度後，僅過了幾個月，由于2019年9月，美國爆發錢荒危機。

美聯儲很快就從每月縮表450億美元，一口氣變成每月擴表600億美元。

所以，我是一直跟大家說，美聯儲現在說什麽不重要。

只要一爆發流動性危機，美聯儲就會馬上大幅擴表。

美聯儲明面上說自己只看通脹和就業。

但實際上，美聯儲早就被美國金融市場高度綁架，只要美國金融市場出問題，美聯儲會優先去確保金融市場不崩潰。

至于這樣只靠印鈔來解決問題，所産生的通脹問題，也只能等通脹問題變得更嚴重之後，美聯儲再去頭疼。

所以，美聯儲今年是否降息，是取決于美國金融市場是否爆發流動性危機，甚至爆發金融危機。

在沒有爆發流動性危機的前提下，目前美聯儲降息預期是不斷被押後。

彙豐將美聯儲年內降息幅度的預期從75個基點下調至25個基點，也就是預期美聯儲今年只降息1次。

市場對美聯儲首次降息的預期，也基本推遲到9月-12月。

我之前也分析過，在沒有爆發流動性危機的情況下，美聯儲會盡可能把降息時間延後，即使降息也只會小幅降息，會長期把利率維持在4.5%以上的高利率。

這一方面是爲了遏制通脹，另外一方面也是爲了維持對全世界的收割壓力。

但這都是建立在沒有爆發流動性危機的前提。

只要美國一爆發流動性危機，美聯儲會立馬擴表，有可能先維持高利率的情況下，去同時擴表，這屬于飲鸩止渴。

一旦金融危機全面爆發，美聯儲會跟2008年次貸危機，還有2020年疫情危機一樣，大幅降息。

美聯儲一向是嘴很硬，但身體很老實。

一旦美聯儲大幅降息，美國通脹勢必大幅反彈，這會導致美聯儲不得不仰臥起坐式加息，到那個時候，美國經濟和金融才會全面失控，徹底陷入滯脹階段。

這是當前美國可以預期到的糟糕局面。

美國當前所做的一切，都只是盡量去把這個糟糕局面爆發的時間點，盡量去往後拖延。

包括當前美國極力去針對我們，還有收割日本的種種動作，都只是美國內部危機遲遲還沒爆開的情況下，美國試圖去做的一些掙紮。

本文作者：星話大白。