今年第二季度，即北半球的春天，小麥市場出現了緊張時期，在此期間，小麥産量的定義已經過去，此外，正在發生的和可能在不久的將來發生的地緣政治事件可能會使這個市場陷入困境，展望前景的投機性基金開始扭轉其已售出的頭寸。當當地市場關注成本、價格和宏觀經濟發展時，國際市場開始爲24/25奠定基礎，地緣政治條件比基本條件更多。

天氣：

美國、歐盟和俄羅斯是世界小麥産量35%的來源國，出口量占出口總量的50%以上，俄羅斯是主要夥伴，占出口市場的24%。然後觀察到這些北半球國家的短期預測。

預計未來幾周美國和俄羅斯重要小麥産區將出現幹燥天氣，而歐盟主要小麥生産國和出口國法國的小麥狀況不佳。雖然俄羅斯咨詢公司Sovecon預計該國24/25年的收成將達到9400萬噸，這將創造新的生産記錄，但對4月未來幾周俄羅斯南部重要三角地區的預測顯示，降雨量很少到零，這將影響確定冬小麥産量的關鍵時期，冬小麥産量占俄羅斯小麥産量的70%以上。至于法國，其小麥目前的狀況是過去四年中最糟糕的，因爲冬季濕度過高，還有一場運動要進行，但如果短期內條件不改善，最終産量可能會受到影響。最後，加拿大和美國的生産區未來幾周將出現降雨短缺，使春小麥的發展複雜化。俄羅斯、法國和美國的股價都以正常的23/24升至高位，這可能會彌補目前24/25的缺陷。4月份國際價格將出現看漲的緊張氣氛。

地緣政治：

黑海地區目前尚未受到散貨船流動的影響，因爲襲擊的對象是烏克蘭與電力和煉油廠有關的基礎設施，但這可能會從一刻到另一刻發生變化，並導致新的商品封鎖，這是市場一直存在的短期看漲賭注。

歐盟的綠色協議導致這組國家的農業成本上升，加上烏克蘭小麥進口關稅的降低和國際價格的下降，歐洲生産商正處于警戒狀態，面對複雜情況，他們將面臨虧損的風險。

紅海地區的沖突使蘇伊士運河對來自歐盟、俄羅斯或烏克蘭的所有貨物的運費都很高，這使亞洲國家優先購買澳大利亞小麥。這場沖突意味著，每天都在談論，以及商品流向重要全球消費者的複雜性增加，可能會在短期內加速上漲進程。

中國目前優先購買傳統來源的小麥，美國、歐盟和澳大利亞，最近加入了阿根廷。通過談判，它可以提高與俄羅斯的貿易承諾水平，這雖然只占世界小麥進口量的5%，但會在國際市場上制造下行噪音。另一方面，盡管該國經濟放緩，但2024年可能會令人驚訝，對最初預測的增長進行更大的調整，這將導致比目前更高的購買水平，中國在這種情況下通常會産生上漲效應。

投機：

自2022年5月以來，國際小麥價格一直在下降，當時它在俄羅斯和烏克蘭沖突後達到了2021年以來的最高水平。目前的價格水平加深了戰前價格之前的樓層，這與基本因素不符，主要是全球庫存/消費比水平達到了過去十年的最低水平。

然而，最近幾周觀察到投資基金的購買，這與12月法國期貨市場的價格上漲相吻合，馬蒂夫說。一切都可能表明，傷亡已經達到了一個開始上升的水平，主要是由于可能退出購買大量已售出合同的一部分。

結論：

雖然阿根廷小麥的種植面臨著24/25減産的嚴重風險，但北半球的産量進入了關鍵地區，其三個主要生産商和出口商在確定産量時處于軟線，這可能導致24/25的全球預計收成水平下降。影響黑海和/或紅海地區正常貨物流動的地緣政治沖突繼續加劇緊張局勢，隨著進一步升級，緊張局勢可能會加劇。自2022年年中以來一直大力押注下跌的投機基金可能會恢複上漲的道路，後者在短期內對國際價格表現出反應。目前的價格不足以在當地市場提供盈利能力，但短期內可能會帶來變化，改變24/25的預期結果，並最終鼓勵更多的阿根廷小麥種植。