【年報】伊利股份在A股乳業公司遙遙領先同行，且是其所在地內蒙古自治區市值最高的上市企業，但伊利股份並非沒有煩惱。

液態奶增長基本停滯

2023年報顯示，伊利股份（600887）全年實現總營收約1262億元，同比增長2.4%。這是公司自2017年以來最近7年首次營收增長速度跌至個位數。

今年一季度，伊利股份營收下跌2.6%，比去年一季度增速7.7%，減少超過10個百分點，無不顯示出保增長之艱難。伊利全年營收能否增長乃至回到兩位數，還需要半年報數據才能大概看出端倪來。

再回到2023年報上來。伊利有3項業務收入是百億元以上規模，規模越大的板塊營收增幅越低。液體乳當然是伊利的基本盤，去年實現收入855億元，但同比增長只有6億元或約0.8%；奶粉以及奶制品增長5.1%至276億元，冷飲産品增長11.7%至107億元。

從銷量看，液態奶去年銷售約969.5萬噸，增長2.1%，每噸收入約8819元；2022年每噸收入8932元，即去年降價約113元，但降價並沒有帶來銷量大增。奶粉完成銷量35.5萬噸，每噸收入7.77萬元，相對2022年的7.6萬元，提價大約1700元/噸或2.2%。冷飲每噸收入1.6萬元，和2022年1.6萬元基本持平。

年報披露，伊利的液態類乳品零售額市場份額31.6%，成人奶粉零售額市占份額23.3%，以及冷飲業務市場份額都保持市場第一。嬰幼兒配方奶粉零售額市場份額爲16.2%。

三大産品的毛利率都高于30%，其中液體乳30.36%，增加1.25個pct；奶粉及奶制品、冷飲的毛利率更高，分別是38.14%、38.45%。但奶粉及奶制品的毛利率減少2.92pct，毛利潤105.3億元、，比2022年減少約2.6億元，增收不增利。

整體來看，伊利股份去年綜合毛利率32.8%，比2022年增加0.28個pct。實現毛利潤約414億元，比2022年增加超過13億元。這爲伊利的淨利潤增長打下了基礎。

140億打廣告

再看費用變化。去年，銷售費用225.7億元，比2022年的229億元減少約3.3億元或1.5%，未能和營收增長保持同一水准。

銷售費用中首推是廣告營銷費，去年總額約140億元，比2022年近148億元減少8億元。占營收比例爲11.1%，2022年占比12%。也就是說，伊利每收入100元，有11.1元是用作廣告費了。

2023年不是體育大年，但2024年有巴黎奧運會，而伊利有多位具有奪取金牌實力的運動員作爲代言人，預期在奧運開始前和結束後3個月左右月周期內，伊利將會增加廣告投放力度，爲2024年營收實現增長打下基礎。

其他費用，管理費減少約2億元，研發費用略增加2.8億元，因利息收入達到24.8億元，比2022年增加7.2億元，抵消掉利息費用近22億元後，財務費用還有盈余約1.5億元。資産減值損失去年明顯增多至15.3億元，是曆年新高了。

派息76億，分紅率提升至73%

最終，伊利2023年實現歸母淨利潤104.3億元，爲曆史首次突破百億元，增幅爲10.6%，比2022年8.3%增幅有2.3個百分點的提升。

去年，伊利股份的基本每股收益1.64億元，董事會決定每股派息1.2元，累計分紅超過76億元，分紅率超過73%。

筆者注意到，2019年至2022年，伊利連續4年分紅率超過剛剛70%，2023年繼續提升至73%，比此前伊利曆史分紅率52%，提高大約21個百分點。

截至5月3日，伊利總市值1821億元，爲內蒙古自治區內唯一超過千億元的上市企業；對應104億元歸母淨利潤，市盈率大約17.5倍；而其超過百億元的淨利潤規模，也領跑區內上市企業。