大病還要猛藥治。

財政部5月13日宣布，本周起開始發行總額爲一萬億元人民幣的超長期特別國債，以刺激經濟和拉擡萎靡不振經濟中一些重點行業和重點建設的複蘇和發展。

根據財政公布的信息來看，這次超長期特別國債期限包括20年期、30年期和50年期，而且都是按半年付息，其中30年期債券最先將于本周五開始發行。

2024年發行的超長期特別國債總額爲一萬億元人民幣，其中20年期國債總額爲3000億元人民幣，30年期國債總額爲6000億元人民幣，50年期國債總額爲1000億元人民幣。

市場在過去幾個星期來就一直在等待發行超長期特別國債的細節，早在今年3月份，我國就宣布要采取這樣的措施。

在消息公布後，債券收益率出現了些許下滑，其中30年債券收益率下滑兩個基點至2.55%，今年以來，30年期債券的收益率已經下跌了30個基點。

除了這一萬億的超長期特別國債以外，市場還在期待央行通過進一步降息和降准來提供流動性支持。

對當前的宏觀經濟來說，顯然太需要這樣的流動性經濟刺激措施了。

就在這次發行超長期特別國債前夕，最新的數據顯示我國4月份銀行貸款總額環比低于市場預期，而且更廣泛的信貸增長也跌入曆史新低。

這一系列負面消息，都顯示了整個宏觀市場的流動性不足。

企業缺乏對未來的信心，因此貸款意願就不高，背後更重要的因素還是居民更傾向于存錢導致的。

因此，央行提供流動性支持就顯得尤爲重要。

作爲衡量宏觀經濟中信貸和流動性的一個重要工具，我國未償社會融資總量從3月份的8.7%進一步滑落到4月份的8.3%創曆史新低。

信貸和流動性不足，是一個很大的危機，這意味著我國的消費需求依然低迷，複蘇不足，長此以往這將導致我國陷入通縮風險之中，最可怕的當然還是“中等收入陷阱”。

我國經濟今年一季度增長高于外界預期，達到了5.3%，這算是一個相當不錯的信號，但反過來，國內消費需求不足，也導致增長壓力依然存在。

畢竟此刻的任何經濟增長，一旦沒有建立在國內消費的前提之上，那都可以被稱之爲風險，而不是其他。

在家庭存款總額創曆史新高的背後，我國消費需求不足，也進一步抑制了就業的增長，對即將到來的畢業季來說，今年恐怕又是史上最難就業的一年。

除此之外，考慮到美聯儲依然沒有降息，人民幣彙率仍然持續受到壓力，這個時候我們就更依賴財政刺激來拉動內需。

盡管現在還不清楚首批發行的超長期債券規模，但顯然這會對在岸債券利率市場造成重大的沖擊。

而國人又一向都有居安思危的傳統，因此在遇到宏觀經濟面臨更多不確定性的時候，人們反而傾向于更多存款，而不是更多消費，這個時候發行超長期特別國債，有助于恢複國內經濟的流動性，以刺激消費。

但這一招，具體效果如何呢？

超長期特別國債是一個非常特殊的存在，這考慮到人們對未來的樂觀程度，尤其是動辄30年、50年期限這樣的債券，其中利率也非常關鍵。

根據最近的一些公用事業部門漲價幅度來看，我國即將到來的通脹可能不會低，而購買長期債券就必須要考慮通脹風險。

盡管我們現在存在著通縮風險，但這本質上不是由貨幣超發導致的，而是由國人的儲蓄習慣導致的。

一方面我國的M2已經突破300萬億，另一方面我國的家庭存款總額也高達140萬億元，除此之外，我們還要考慮到房地産的影響。

隨著我國全面取消限購，房價繼續下跌也僅僅只是時間問題，在房價下跌的過程中，越來越多的賣家開始准備脫手房地産，這個時候市面上的流動性就會大大提高。

如果疊加銀行進一步降准降息，那麽未來我國可能會從通縮演變到通脹，這會是一個非常迅速的過程。

在債券市場上，一般認爲發行期限在10年以上的利率債爲“超長期債券”，和普通國債相比，超長期債券能夠緩解中短期償債壓力，以時間換空間。

而國債，就意味著國家爲了湊集財政資金而發行的一種債券，具有最高的信用度，具體來看，這一萬億的超長期特別國債將會用于加快實現高水平科技自立自強、推進城鄉融合發展、促進區域協調發展、提升糧食和能源資源安全保障能力、推動人口高質量發展等。

以時間換空間，超長期國債的用途非常重要，但最重要的還是時間，超長期的時間維度，也意味著投資者需要看好一個經濟體的長期未來，才會選擇用真金白銀去購買持有。

考慮到我國未來的經濟發展空間和人口基數，超長期債券顯然有助于我們把錢用在刀刃上，用當下的投入去換取經濟更大的增長。

但至于這一萬億的特別國債到底能夠換來多大的增長空間，最終只有時間能夠給我們答案。

end.

作者：羅sir，關心經濟、社會和我們這個世界的一切，好奇事物發展背後的邏輯，樂觀的悲觀主義者。