下圖是水泥價格。2023Q4業績顯然還不是最差的時候，2023Q1平均價格在400元以上，2024Q1的價格在330元左右，下滑了20%，且一季度是淡季，則海螺2024年Q1的業績會更差。到2023年6月底時，水泥價格與當前價格差不多。
因此，單季度扣非增速來看，2024年的Q1與Q2依然是負增長，而2023年Q1與Q2的業績已經是曆史比較低的水平，如下圖。
公司年報交流中對短期業績的評論：“2023年水泥市場高開低走，四季度的翹尾不是很明顯。2024年的開局受到降雨，春節假期延長，資金面不足幾個因素的影響，開局不是很好，噸毛利肯定是底部，但是底部的時間有多長要看行業怎麽運行。“
很明顯，業績拐點可能還要等一等。
二、水泥價格的拐點何時到來？公司對2024年水泥價格的展望：“水泥價格24年前面低開後面下半年，平走甚至高走，有可能看到。有三個積極因素需要看到：第一行業是底部，2023年行業70-80% 的企業是虧損的，虧損的企業會追求達成共識改善效率，價格做高一些有好處；第二在于新增産能少，今年只增加五條線，都是前期置換等産能，區域産能實際基本沒太多新增，2023年出現的一條新線可以打低周圍幾個省價格的情況應該就不會再出現；第三對國家經濟有信心，從海螺自己手上看重點工程比2023年訂單要多，2023H2逐步立項2024年就會釋放出去，還是有托底，上半年雨水逐步減少後，重點工程對市場的拉動左右有望逐步體現，房地産已經到底部要看能不能穩定，未來期待企穩回升的過程。份額是基礎，盈利是目的，只要保持合理的份額，海螺願意引導行業健康理性的發展。”
公司管理層認爲，2024年水泥下半年的價格可能平走或高走，即業績拐點出現在下半年。原因有三個：1、行業內公司虧損；2、新增産能有限；3、基建釋放。
很明顯，水泥價格能夠持續上漲，行業拐點才能來臨。什麽時候才是水泥價格拐頭向上的時候？自然是供需格局改善的時候。那麽，什麽情況下，供需格局會改善？
三、需求端中國水泥需求，對照美國日本全球的啓示
房地産市場下行拖累水泥需求，2023 年全國水泥産量 20.23億噸，同比下降 0.7%，爲近 12 年以來同期最低水平。以統計局數據，是下降了5%。
全球2023年水泥産量41億噸，中國占比正好是50%，而我國經濟占全球比重約爲20%。很明顯，我們水泥的滲透率過高了。正如我在之前的文章《中國水泥需求，對照美國日本全球的啓示》所說，經曆工業化和房地産高峰後，水泥的需求持續下滑，下滑幅度基本爲高峰時的一半左右。以此來測算，中國水泥未來的需求中樞可能在14億噸左右。
當然，水泥總需求的下滑是一個非常漫長的過程。海螺管理層在23年年報交流中認爲，2030年左右，水泥的需求大概下降到15億噸。以15億噸作爲終值，海螺當前自産水泥熟料銷量約爲2.85億噸，份額才19%，空間還很大。
回歸到投資，我們不能因爲産量（需求）的不增長就看空這個行業，恰恰相反，投資水泥回報率最高的階段（2016年至2020年）反而是産量沒有增長的那幾年，所以核心矛盾還是在供給端。如果未來供給端出現較大的變化，則水泥行業將迎來拐點。
四、供給端水泥行業當前産能是嚴重過剩的。有機構預計2023年水泥産能過剩率達50%以上，2023年的水泥産能約在40.5億噸。2023年産能利用率爲50%，而2020年行業産能利用率爲70%。
海螺管理層說，行業有70%的企業在虧損，但是，有多少企業虧現金呢？這個需要等更多水泥公司年報出來再看。想要企業自然退出，這是一個非常艱難的過程。因此，想要看到供給端的出清，需要比自然退出更有力的事件。而碳排放交易相關政策有這樣的潛力。
五、結論海螺的業績拐點可能要到Q2或Q3；
行業拐點看水泥價格；
水泥價格的拐點看行業供給；
行業供給看碳排放交易等供給側政策。
股票價格肯定是走在水泥價格前面的，那麽，何時才是投資海螺水泥的時刻？此刻？還是等到更明確的催化事件？各位朋友怎麽看？
