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人人不同命，馬馬也不同命。

阿裏和騰訊都公布了最新財報。

托尼馬合不攏嘴，傑克馬欲哭無淚。

騰訊阿裏，冰火兩重天。

先看騰訊。

騰訊的財報極好。

在營收“僅”增6.34%的情況下，淨利潤大增54.48%。

以往我們罵互聯網公司，往往說它們增收不增利。公司越做越大，股民越虧越多。

而騰訊居然反過來，增利不增收，貨真價實的高質量發展。

毛利率上，騰訊從23年Q1到24年Q1，五個季度分別是45%-47%-49%-50%-53%。

連個回調都沒有。

淨利率31.5%，也創了16年以來的新高。

利潤大增的原因也很簡單，降本增效，同時把資源集中在高毛利業務上，提高高毛利業務的營收占比。

比方說，網絡廣告的收入就同比大增26%。

這有點像華爲傳導寒氣的做法，砍掉不賺錢的業務，以現金流而不是PPT爲衡量內部項目的唯一標准。

尤其恐怖的，是遊戲業務。

最新財報公布，騰訊的遞延收入環比增長200億。這塊收入，基本來自于騰訊遊戲。

什麽叫遞延收入呢？

比方說，我想看那英五旬老太守國門，花120塊辦了芒果TV的年卡。

那這100塊，是不能全部算在本月的收入裏的。它只能每個月確認10塊錢，一直確認12個月。

但基本上，只要不出現什麽大規模投訴情況，這些遞延收入，早晚都會進到公司的錢包裏。

也就是說，以騰訊遞延收入環比增長200億的情況來看，二季度騰訊的遊戲營收數據絕對差不了。

阿裏的情況，就糟多了。

營收同比增長7%，跟騰訊差不多。

但淨利潤同比下降96%，這該算什麽？腳底板斬？

數據來源：阿裏巴巴財報

利潤大跌的同時，阿裏正在瘋狂裁員。

一季度，阿裏裁員1.5萬人。上一次裁員高峰，還要追溯到22年3月的裁員9500人。

但阿裏也沒有辦法。

阿裏的核心，是淘天電商。

而淘天電商的商業模式比較特殊，它的用戶是老百姓，但給阿裏付費的是電商商家。

表面上是TO C，實際上是TO B。

怎麽在B端C端之間找平衡，是阿裏CEO最重要的工作。

然而，阿裏從創始之初，就一直更注重B端。

馬雲當初那句振聾發聩的“讓天下沒有難做的生意”，放到2024年，似乎就變味成了“商家第一、消費者第二”。

于是，大搞百億補貼、支持僅退款的拼多多乘虛而入，迅速拿下9億用戶。

市值，更是直接反超阿裏。

阿裏二號人物蔡崇信直接承認：“阿裏落後了，因爲我們忘記了真正的客戶是誰。”

于是，阿裏重新砸錢投入電商。

這個過程，勢必對利潤造成影響，甚至是淨利潤大跌96%也在所不惜。

畢竟，什麽阿裏雲、菜鳥網絡都可以死，但電商是阿裏的命根子。

淘天的GMV，是阿裏真正的生死線。

不過，即便處處都要錢，阿裏仍然大手一揮，宣布繼續分紅+回購。

那，爲什麽馬雲要打腫臉充胖子呢？

2

大幅分紅、大幅回購的，除了阿裏，還有騰訊。

騰訊宣布，公司將致力于將盈余資本反饋股東，進一步加大回購力度，按計劃執行2024年超千億港元的股份回購。

爲什麽騰訊阿裏業績冰火兩重天，最終卻殊途同歸呢？

因爲分紅，真的有用。

騰訊一宣布千億回購，馬上就在兩個月的時間內大漲30%。

騰訊股價日k 2024.2.7-2024.5.15

數據來源：雪球

拼多多在業績大超預期的情況下，因爲在財報電話會中宣布不分紅，股價走出大陰線。

拼拼多多股價日k 2024.2.7-2024.5.15

數據來源：雪球

甚至，美股科技股也開始史無前例的分紅。

比如谷歌，上個月曆史首次宣布分紅，股價迅速大漲10%。

Meta在今年2月首次分紅，股價同樣大漲。今年以來，漲超35%。

在美股七巨頭中，只有亞馬遜和特斯拉還沒有分紅。而市場普遍預計，亞馬遜也很快就將迎來首次分紅。

其實，老股民都知道，分紅並不會影響股民的實際利益。

分紅多了，賬上現金就少了。

好比你是一家便利店的老板，一筆錢在收銀機裏，還是從收銀機裏拿出來放你兜裏，你的資産完全沒有發生變化。

左口袋的錢放右口袋而已。

也因此，過去這些科技股基本是從不分紅的。

甚至，分紅會被解讀成利空。

你明明賬上有錢，爲什麽不拿去研究科技？爲什麽不拿去擴大業務？是不是公司的業務發展已經觸碰到天花板了？是不是公司不再注重科技研發了？

然而現在，一切都變了。

在今天的市場眼裏，分紅意味著你的業務具有穩定性、你下個季度大概率不會大虧。

分紅還是分紅，變得是市場。

以前，市場是以成長股的視角去要求互聯網企業。與其把賬上現金分紅給我，我更願意你拿去投資，給我帶來千百倍的回報。

現在，市場是以價值股的視角去看待互聯網大廠，千百倍的回報我夢裏想想就好，你只要能賺錢、能穩定的賺錢我就很滿足了。

往好了說，這是務實；往差了說，這是悲觀。

而對于基金經理來說，這樣的市場環境，意味著極難做出超額收益。

基金經理的長處，是做基本面分析，是玩預期的遊戲。

找到有悖于市場一致預期的預期差，就是基金經理超額收益的來源。

比如18年限制三公消費，白酒大跌。

張坤判斷這不影響高端白酒的業績，越跌越買，最終在19年20年分別大漲55%、95%。

咱們可以看看張坤這幾年的業績走勢，非常精彩：

而現在，決定互聯網大廠走勢的，是分紅策略、是中美關系、是國內的放水力度。

這些問題，要麽屬于公司內幕消息、要麽屬于國家絕密消息，基金經理根本沒有辦法分析。

以前投資靠算賬，現在投資靠算命。

王小波說，知識分子最害怕活在不理智的時代。因爲知識分子只擅長以理服人，假如不講理，他就沒有長處，只有短處。

而基金經理最害怕面對的市場，就是不講基本面、只看盤外消息的市場。

這也是爲什麽，在今年一季度，公募基金整體上減少了頭入港股的資金比例。

因爲他是看不懂啊。

但歸根結底，一家公司的股價，終究是它未來現金流的折現。

價值投資或許會短期失效，但在長期上，它從不缺席。