鋁土礦是鋁的唯一原始材料，在全球供應波動的背景下，其價格一直保持在較高水平。
當前各大現貨市場的鋁價格繼續呈現大幅上漲態勢，有直沖2萬關口的趨勢。同時，下遊需求正在緩慢恢複，隨著“金三銀四”旺季的到來，消費帶動作用將進一步顯現，庫存開始減少，整體價格走勢呈現強勢上揚。
國內方面由于山西和河南的礦山運營率連續不景氣，加之進口鋁土礦的到貨量減少，導致國內鋁土礦的供應相對緊張，價格持續處于高位。從長遠來看，鋁土礦價格預計有望保持上漲態勢，並進一步提升鋁土礦環節的盈利能力。
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鋁土礦行業概覽鋁産業鏈的上遊環節包括鋁土礦的開采、氧化鋁的提煉、原鋁的電解生産以及鋁的回收再利用；中遊環節爲鋁和鋁合金的深加工，制造出多樣化的鋁材産品；下遊則是這些鋁材在各行各業的廣泛應用。
鋁産業鏈起始于鋁土礦，鋁土礦是由氫氧化鋁礦物與三水鋁礦、多晶型勃姆石以及水鋁石以不同比例混合而成。
基于其商業應用，鋁土礦通常被劃分爲磨料、水泥、化工、冶金和耐火材料等多個類別。
鋁土礦在鋁産業鏈的成本控制中具有舉足輕重的地位，大約占據電解鋁總成本的20%，以及氧化鋁成本的44%左右。
全球約85%的鋁土礦采用濕法化學堿浸法，即廣爲人知的拜耳法來生産氧化鋁。
氧化鋁生産成本構成：
來源：Wind、亞洲金屬網
我國鋁土礦的儲量相對較低，僅占據全球總儲量的約3%，並呈現逐年下降的趨勢。在2022年至2023年間，中國鋁土礦儲量在全球的占比分別爲2.3%和2.4%，這導致中國對鋁土礦的外部依賴程度較高，其中幾內亞成爲我國最大的鋁土礦進口來源國。
近年來，盡管我國在鋁土礦勘探方面投入大量資源，但是取得的成果相對有限因而進一步增加儲量的空間也較爲有限。
我國是全球最大的氧化鋁和電解鋁生産國家，對鋁土礦的需求強勁。氧化鋁的産量占全球總産量的約60%，而電解鋁的産量占據了全球總産量的62%。
我國的鋁土礦産量位居全球第三。從地理分布來看，廣西、河南、貴州和山西四省是我國鋁土礦的主要産區，四省的産量合計占全國總産量的90%。廣西省以三水型鋁礦爲主，資源條件優越，其他大部分地區的鋁土礦主要爲水型硬鋁礦，這種礦石加工難度大且能耗高。此外，國內適合露天開采的鋁土礦床數量也相對較少，這也增加了開采的難度。
氧化鋁生産是我國鋁産業鏈中集中度最高的部分。山東、山西、河南、廣西和貴州五省的氧化鋁産量占比高達97%。山東省主要通過進口鋁土礦來進行氧化鋁的加工生産，其他四省則憑借本地的鋁土礦資源優勢進行生産。
國産鋁土礦的整體品質並不理想，其氧化鋁含量雖然高，但鋁硅比較低，這導致加工成本相對較高。同時，適合露天開采的礦床占比不高。國産礦的優勢在于其生産工藝無需調整即可直接使用。
進口鋁土礦雖然鋁含量略低，但是擁有較高的鋁硅比，從而簡化了提煉流程並降低了生産成本。劣勢在于國內冶煉廠需增加設備投資，采用“後加礦”的方式進行利用。
鋁土礦市場競爭格局和龍頭梳理爲確保原料的穩定供應和成本控制，國內各大鋁企業積極布局鋁土礦資源領域。
中國宏橋和中鋁集團已成功在幾內亞實現每年上千萬噸鋁土礦的國內運輸。
中鋁集團是中國鋁業的控股股東，是國務院國有資産監督管理委員會直接監督管理的中央企業。中鋁集團是我國最大的氧化鋁生産商、全球第二大氧化鋁生産商，同時也是中國最大的原鋁生産商。
中國鋁業已構建從鋁土礦、煤炭開采到氧化鋁、炭素、原鋁和鋁合金産品全産業鏈。同時自主研發了一系列鋁土礦、氧化鋁等科技成果，並主導了衆多國家和行業標准的制定與修訂。在國內外擁有豐富的鋁土礦資源，資源保障程度高。
天山鋁業和神火股份通過收購或參股礦業公司的方式獲取了鋁土礦的礦權。
天山鋁業自2010年成立以來，在電解鋁及上遊原材料領域深耕多年後成功上市。其主營業務覆蓋鋁産業鏈的各個環節，是國內少數具備完整一體化鋁産業鏈的綜合性大型企業之一。該公司在國內外均有鋁土礦資源布局，目前正在積極推進礦權的勘探和開發工作。
神火股份擁有豐富的鋁土礦資源，主要分布在新疆和雲南等地，公司通過開采和加工鋁土礦，生産氧化鋁、電解鋁等産品，供應給下遊客戶。
雲鋁股份通過技術改造高效利用雲南省內的鋁土礦資源。2022年11月，中國鋁業完成對雲鋁股份19%股權的收購，成爲其第一大股東，並將雲鋁股份納入合並財務報表範圍。
數據來源：Wind，東方證券研究所
南山鋁業通過其海外控股子公司，積極推進“印尼賓坦南山工業園200萬噸氧化鋁項目”的建設，該項目充分利用印尼當地豐富的鋁土礦資源。
南山鋁業在全球鋁深加工企業中獨樹一幟，公司是在同一地區內擁有全球最爲完整的鋁産業鏈的企業。
南山集團是南山鋁業的控股股東，其股權架構穩定。截至2023年底，南山集團直接持有公司22.08%的股份，並通過其全資子公司山東怡力電業間接持有22.04%的股權，合計持股高達44.11%。
對于鋁企業來說，後續原料的穩定供應能力正逐漸成爲其核心競爭力的重要組成部分。從長遠的角度來看，考慮到國內鋁土礦的儲量和品位都相對有限，鋁企業有望加速走向海外市場，不過雖然海外建廠可以在一定程度上降低海運成本，但同時也需要面對海外基礎設施配套不完善、生産材料和配件供應不穩定以及地緣政治沖突等可能帶來的新成本挑戰。
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