北交所正宗機器人第一股機科股份將于11月30日在北交所上市。

公司有幾個亮點沒有被市場挖掘，比如戰投出現國家級基金、第一大客戶爲比亞迪、合同負債2.3億等。尤其是戰投出現國家級基金，這在北交所還是第一次。

公司是以智能輸送技術及其高端配套裝備爲核心的整體解決方案供應商，主要面向智能制造、智能環保和智慧醫療領域，爲客戶提供以移動機器人和氣力輸送裝備爲核心的智能輸送系統以及配套的智能裝備和服務。

公司是工業機器人細分行業AGV行業龍頭。2020年高工産研機器人研究所（GGII）通過對中國叉車AGV品牌企業的梳理調研，從企業在科技創新、資本實力、市場表現等方面綜合評估，評選出2020年中國AGV企業競爭力排行 TOP100，機科股份作爲傳統 AGV 企業得分92/100， 爲全國第一。

公司客戶包括比亞迪、三角輪胎、振華重工、輝瑞制藥、中車、綠控傳動、安捷利、中國重汽、奕隆機電、山鋼集團、華潤、頤瑞醫療等知名企業。

公司第一大客戶是比亞迪，今年上半年銷售收入近5000萬，占比31%。

公司控股股東爲中國機械總院，實控人爲國務院國資委。「新股」機科股份網上獲配比例爲0.20% 中國國有企業混改基金等2家戰投共計配售募資4992.00萬元

機科股份成立于2002年5月，公司隸屬于國務院國資委直接監管的中央企業中國機械科學研究總院集團有限公司。

公司于 2020 年獲評國家級高新技術企業和國家技術創新示範企業，並于 2021 年成功被評選爲工信部第三批國家級專 精特新“小巨人”企業。

公司爲國家級高新技術企業、國家技術創新示範企業、國改辦“科改示範行動”企業和國家級專精特新重點“小巨人”企業。

「新股」機科股份網上獲配比例爲0.20% 中國國有企業混改基金等2家戰投共計配售募資4992.00萬元

此外，機科股份擁有系列化的智能輸送裝備産品，建有移動機器人、機器視覺、檢測技術和電機性能檢測4個實驗室。作爲中國智能制造系統解決方案供應商聯盟理事單位中國移動機器人（AGV/AMR）産業聯盟副理事長單位、北京智能機器人産業技術創新聯盟理事長單位、中國汽車工程學會單位會員和國際搬運機器人龍頭企業金牌合作夥伴

公司長期致力于我國智能輸 送裝備及其配套智能裝備的科技創新成果産業化培育工作，承擔和參與國家高技術研究發展計劃（863 計劃）、國家重大科技專項 （04 專項）、國家重點研發計劃和智能制造綜合標准化與新模式 應用等項目 30 余項，擁有發明專利 43 項、實用新型專利 80 項、 外觀專利 10 項、軟件著作權 131 項。

公司彙聚了專業領域的領軍人才，公司擁有中央企業勞動模範 2 人，全國巾帼建功標 兵 1 人，政府特貼專家 12 人，中國機械總院傑出專家 8 人，中國機械總院集團 “百人計劃”優秀青年人才 8 人，正高級工程師 23 人，高級工程師 36 人，博士 4 人，碩士 83 人。

隨著制造業逐漸向智能制造升級，國家不斷出台鼓勵性政策支持智能制造裝備行業的高質量發展，智能裝備制造業作爲高端裝備制造業的重要組成部分，公司經營業績整體呈現增長態勢。2020-2022 年，營收 CAGR 達 20.14%。 2023H1，公司實現營收 1.58 億元，而淨利潤爲 1257.42 萬元。

2023年前三季度公司營業收入爲2.59億元，同比增長1.97%；歸母淨利爲1070萬元，同比增長23.77%。

公司今年前三季度扣非淨利潤下滑，實際上這不必擔心，公司近兩年第四季度收入確認比例較高，這主要是由公司業務模式特點 造成的。公司主要業務模式爲按照客戶的個性化需求提供非標准化的系統解決方案，在 收入確認方式上，主要爲客戶完成驗收且簽署相關驗收證據後，發行人方可據此確認收入。

2020 年未、2021 年未、2022 年末和 2023 年 6 月末公司合同負債分 別爲 16,370.32 萬元、19,824.71 萬元、17,169.96 萬元和22954.34 萬元，占各期末流 動負債的比例分別爲 42.32%、41.09%、31.30%和 39.88%，主要爲預收貨款。

公司今年半年末合同負債2.3億，大幅高于前幾年，因此今年業績大概率可以保持中速增長。

有人吐槽公司毛利率只有27%，嫌棄低。實際上，機器人行業我國處于發展初期，行業處于投入期，能有利潤就不錯了，對于新興産業公司不能按照白酒的高毛利率來要求。

公司綜合毛利率分別爲 24.75%、25.33%、25.19% 和 27.06%，在同行業可比上市公司中處于中等偏上水平。 公司技術實力雄厚，客戶以大型國企、央企及綜合實力較強的民營企業爲主，該類客戶對産品的穩定性要求較高，資金預算充足，在采購設備時，願意爲高品質支付相適應的價格。

2022 年我國移動機器 人市場規模約 96 億元，下遊新能源、汽車、工程機械等行業需求表現較好，GGII 預測我國移動機器人市場在 2027 年將超過 460 億元。國內移動機器人市場當前 的國産化率可達 80%以上，2021 年龍頭海康機器人在國內市場份額爲 19.88%。 2023H1 國內移動機器人出貨量近 4.8 萬台，同比增長 26%，光伏行業上半年 AGV 訂單增長超 100%，汽車行業需求恢複而電商、3C 等行業需求偏弱。

2022 年汽車、新能源、3C 電子、醫藥幾大領域 AGV 銷量分別達到 1.3 萬台、1.8 萬 台、1 萬台、0.3 萬台。隨著 AGV 導航技術進化，成本、性能相對二維碼引導較 高的 SLAM 導航有望持續應用，AMR 與無人叉車將持續滲透。目前移動機器 尚處發展前中期，下遊處于增量競爭，CR8 整體低于 50%，市場開拓潛力廣闊。

戰略配售方面，公司引入中國國有企業混合所有制改革基金有限公司、中信建投基金管理有限公司。

北交所現有戰投中，中國國有企業混合所有制改革基金有限公司是首次出現。

中國國有企業混合所有制改革基金成立 郝鵬龔正出席成立大會並講話－國務院國有資産監督管理委員會

中國國有企業混合所有制改革基金有限公司來頭不小。據國資委官網報道，2020年12月29日，經國務院批准，國務院國資委委托中國誠通控股集團有限公司發起設立的中國國有企業混合所有制改革基金有限公司在上海揭牌成立。

中國國有企業混合所有制改革基金成立 郝鵬龔正出席成立大會並講話－國務院國有資産監督管理委員會

中國國有企業混改基金是繼中國國有資本風險投資基金、中國國有企業結構調整基金之後，國務院國資委委托國有資本運營公司發起設立的第三只國家級基金，總規模2000億元，首期募資707億元，通過市場化運作，廣泛吸引各類社會資本參與國企改革，推動企業完善現代企業制度、轉換經營機制，提升混合所有制改革的質量和效果。

21.08萬戶投資者參與了機科股份的申購，打新戶數創出年內新高；其網上有效申購數量爲147.62億股，以發行價格計算，該股網上合計凍資1181億元。

據中泰證券研報，本次公司發行價格8元，對應前四個季度的淨利得到的 PE-TTM 倍數爲 19.45，低于可比公司均值。

可比公司估值較高，具有估值差。移動機器人可比公司包括海外龍頭AUTOSTORE，國內上市公司機器人、昆船智能、井松智能，上市籌備中公司海康機器、極智嘉以及非上市公司海柔創新等。

公司發行新股 3120 萬股，發行後總股本爲 12480 萬股，新股發行價8元，發行後總市值9.98億元。公司老股869.4萬股，發行後流通股本3989.4萬股，流通市值3.19億元。

北交所可比公司巨能股份、鼎智科技。

巨能股份總市值15億，靜態扣非市盈率57倍，今年前三季度扣非淨利潤335.81萬，下滑80%，動態市盈率幾百倍，股價最高達31元，總市值24億，估值85倍。

鼎智科技總市值46億，靜態扣非市盈率45倍，今年前三季度扣非淨利潤5972.32萬，下滑30%，動態市盈率58倍，股價最高達154元，總市值70億，靜態估值69倍，動態估值87倍。

綜上所述，機科股份的最大亮點是央企、實控人爲國資委、北交所正宗機器人第一股、戰投出現國家級基金、第一大客戶爲比亞迪，上市首日可能具有較大上升空間。

風險提示：本文爲公司研究，不作爲投資依據，更不能作爲炒新依據。