這家國內锂礦龍頭企業，H股股價在過去一年大跌約四成

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本文作者 歐美美

市場萬萬沒想到的是，中國锂礦龍頭企業天齊锂業股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)今年一季度居然爆雷，會錄得36億元至43億元的巨額虧損，遠差于去年同期錄得的48.75億元淨利潤。

這份震驚市場的盈利預警于4月23日晚上刊登，天齊锂業的A股翌日開盤便一度跌停，H股更單日暴瀉約19%，更同時引發同業贛鋒锂業(1772.HK; 002460.SZ)和盛新锂能(002240.SZ)同日下挫。

天齊锂業在去年四季度已虧損8.01億元，今年一季度的虧損比去年四季度大幅擴大349%至437%，難怪惹來市場及監管機構高度關注。根據天齊锂業在盈警通告中解釋，主要是受到锂産品市場波動影響、锂産品銷售價格同比大幅下降，導致锂産品毛利減少。

其次是公司作爲第二大股東的聯營公司智利化工礦業公司(SQM)基于最新裁決情況重新審視所有稅務爭議金額的會計處理，並預計可能將減少其2024年一季度的淨利潤約11億美元，直接導致天齊锂業對SQM的投資收益大幅下降。

這些解釋不但無法滿足投資者，更觸動了深交所的神經。深交所立即向天齊锂業發出關注函，要求結合業務開展情況、産品産銷量、産品價格等量化分析首季虧損比去年四季度大幅增加的原因，還有聯營公司SQM稅務爭議裁決的具體情況及後續進展情況等。

4月27日，天齊锂業用了11頁回複深交所關注。公司稱首季度生産經營正常，累計銷售锂鹽産品16,739噸，環比增長20.49%，同比增長約109%，但是锂礦銷量環比大跌26.8%，首季度只有143,488噸，再加上同期國際锂價大跌，令公司整體收入比去年四季度下跌63.61%，只有25.85億元。

锂價持續下跌

天齊锂業在回複中引用了上海有色網(SMM)的電池級碳酸锂和锂精礦市場價格走勢圖，電池級碳酸锂由去年四季度初期的每噸16.9萬元，大幅下跌至今年一季度後期約10.98萬元，跌幅達35%；至于锂精礦的市場價格在期內跌幅更高達57%，由每噸2,560美元，跌至1,099美元，所以公司首季電池級碳酸锂銷售均價環比下跌約35%，锂精礦銷售生價環比跌約70%。至于該跌幅比市場大，是因爲受到公司間接持股的Windfield Holdings Pty Ltd(文菲爾德)定價周期縮短影響。

至于聯營公司SQM稅務爭議裁決問題，天齊锂業解釋稱，根據SQM披露的2023年財務報告，預計SQM一季度淨利潤減少約11億美元，金額是覆蓋了從2012至2023納稅年度期間所有有爭議的礦業稅費用。公司經過多輪溝通後，了解到SQM較大可能在一季度進行會計調整，按天齊锂業持股22.16%計算，應分擔淨利潤影響約17億元。

爲什麽市場及監管機構都如此關注SQM呢？因爲SQM或是天齊锂業目前潛在的最大風險。

2018年，天齊锂業豪花40.66億美元收購總部位于智利聖地牙亞哥的SQM 23.77%股權，目前持股約22.16%股權，是第二大股東。SQM擁有2023年全球在産锂鹽湖産量最高的智利阿塔卡馬鹽湖的采礦經營權。

根據天齊锂業去年年報，公司收到SQM分紅折合約22.76億元，本應是天齊锂業的“錢包”。然而去年底殺出了“程咬金”，智利國家銅業(Codelco)與SQM就2025年至2060年期間阿塔卡馬鹽湖的運營及開發達成不具法律約束力的諒解備忘錄(MoU)，雙方成立合營公司，以可持續的方式在阿塔卡馬鹽湖生産锂産品並銷售，SQM將擁有合營公司50%減1股的股權，智利國家銅業擁有50%加1股的股權，這爲投資天齊锂業的投資者帶來潛在不確定性，如果SQM和智利國家銅業未來真的合作，很大機會影響SQM對天齊锂業的分紅。

對此深交所表達了高度關注，要求天齊锂業說明應對措施和提示相關風險。天齊锂業也坦白了風險，稱就目前的MoU及相關內容而言，SQM在阿塔卡馬鹽湖的開采經營權有望從2030年到期延長至2060年，但到2031年之後，阿塔卡馬鹽湖的核心锂業務將由智利國家銅業控股。

但是，因爲SQM與智利國家銅業簽署的MoU並不具法律約束力，雙方的談判仍在進行，所以天齊锂業現階段暫無法對事件的影響進行充分的考慮和評估，也無法判斷會否影響SQM的收益，公司已兩度要求召開股東會以獲取更詳細信息，並將持續關注相關MoU的進展。

投行大和及摩根士丹利對天齊锂業首季度業績均感到失望，前者認爲天齊锂業首季經調整虧損遠遜預期，重申“跑輸大市”評級；至于摩根士丹利認爲，過往落後的定價機制對公司锂産品毛利率仍有滯後影響，或造成減值虧損，但仍給予“增持”評級，H股目標價52港元。