三百多年曆史的中華老字號九芝堂，惹上了麻煩。

4月24日，九芝堂發布公告稱，因內控出現重大缺陷，公司被出具否定意見的《內部控制審計報告》，深交所發出“其他風險警示”。4月25 日，九芝堂股票停牌一天，4月26日開市起複牌，九芝堂變更爲“ST九芝”，當天公司股價跌停。

禍出一款中藥注射液：疏血通注射液。

疏血通注射液正是九芝堂的核心産品，爲了保證核心品種的銷售情況，九芝堂精心篩選經銷商，方式是收取不菲的保證金。在藥品銷售中，爲了確保産品在規定時間內達到預定銷量，並確保客戶規範運作，不發生沖竄貨等違規行爲，常會涉及到保證金問題。一些新品種和好品種的銷售尤其如此。

當保證金達到一定規模，就給公司管理層留下了可操作的空間。

2022年至2024年間，有銷售人員與代理商私下協商，使用非公司賬戶收取疏血通注射液銷售代理權保證金。2022年轉入保證金約4920萬元，2024年1月轉入670萬元。

最終，非公司賬戶收到的這些保證金，通過借款的形式，間接流進了公司董事長李振國的口袋。目前上述資金已被歸還，並按照3%的利率償還利息215.78萬元。

內控並不是唯一問題，更糟的是，眼下九芝堂即便用盡全力，疏血通銷售也難以重回增長。這家300多年曆史的中華老字號，不知何時能回到中藥企業第一梯隊。

九芝堂曾是湖南知名的中華老字號，曾經連續多年經濟效益在湖南省醫藥行業排名第一，1998年位列全國中藥工業生産企業第15位。2000年6月，九芝堂順利在深交所上市。

原本九芝堂的主打産品爲驢膠補血顆粒、六味地黃丸。但隨著同仁堂、廣譽遠、東阿阿膠等藥企也推出了同類産品，九芝堂相關産品的優勢便很難凸顯出來。上市不到一年時間，九芝堂就籌劃賣殼。2002年時國資撤出，湧金系成爲控股方，從此成爲資本運作的平台。

2008年“湧金系”掌門魏東自殺，九芝堂從此風雨飄搖，陷入了很長時間的“空白期”。2010年前後，中醫藥行業開始流行“大健康”概念，雲南白藥、白雲山、東阿阿膠都借著大健康的名頭發展了自己的消費級産品，同期，九芝堂的銷售卻在原地踏步，沒有太好的創意和産品問世。

2003年到2012年，十年過去了，這家上市企業營收只增加了0.24億元；歸母淨利潤由0.82億元增至1.12億元，盈利增速遠不及其他中藥企業。2015年，友搏藥業的董事長李振國以15.03億元購得湧金集團持有的九芝堂28.06%股權，並增發2億多股份注入資産，九芝堂這才算脫離了“湧金系”。

友搏藥業爲九芝堂帶來了一款中藥創新藥疏血通注射劑，這是國內第一個動物複方水針劑型品種。入主九芝堂時，友搏藥業曾承諾，要實現2015年、2016年及2017年經審計的歸屬于母公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低于4.58億元、5.15億元以及5.79億元。最終這三年都踩線過關。

業績承諾期一過，九芝堂的業績就開始變臉。2018年，九芝堂淨利潤2.79億元，創下7年新低。

九芝堂的業績突然衰落，與疏血通注射液銷售有關。

疏血通注射液是友搏藥業的獨家品種，主治腦血栓等心血管疾病。據米內網數據，2017年疏血通注射液年銷售額達37億元，位居全國三大終端六大市場最暢銷品牌前20名。但2017年醫保目錄調整，管理部門首次對26個中藥注射劑做了限制，主要包括使用單位級別及使用病症限制，九芝堂的拳頭産品疏血通注射液也在其中。

受此影響，2018年疏血通注射液銷售額大幅下降。九芝堂開始調整銷售模式，以掌控終端、聚焦銷售、加強團隊建設爲目標，采取了戰略合作、終端合夥人制、空白醫院對終端合夥人直接合作等方式。

但調整的結果收效甚微。據國元證券數據，2021年疏血通注射液院內銷售額約爲8.81億元。

九芝堂只能尋求轉型。2017年，九芝堂推出裸花紫珠牙膏，比同行晚了小十年踏進大健康領域；同年6月，耗資1.99億元對科信美德增資，加碼糖尿病生物制藥；2018年，投資約10.11億元增資思迪美科公司，布局幹細胞賽道。

在醫藥領域，哪有立竿見影的轉型。眼下，這些新賽道還沒能拉起九芝堂的業績。其間，九芝堂還准備斥巨資收購尚未盈利且負債的創新藥企科信美德，被監管部門叫停。根據證監會的關注函，李振國的女兒持有科信美德最大股東22%股權。這筆交易被認爲是與李振國有關聯。

整體來看，九芝堂的轉型並沒有明確的規劃，也沒能發揮公司的固有優勢，無功而返也就是意料之中的事了。

轉型7年後，這家百年藥企仍在原地徘徊。營收規模和淨利潤增長起伏不定。除2022年因非經常性損益出現較高增長外，其余年份九芝堂淨利潤增速均較緩或出現同比下滑。

九芝堂也曾輝煌，一度比肩北京同仁堂，如今卻跌出一線，戴上了ST的帽子，令人不勝唏噓。這家374年曆史的商務部認證的中華老字號，在風雨中飄搖。

撰稿 | 方濤之

編輯 | 江芸 賈亭

運營 | 山谷

插圖 | 視覺中國

聲明：健識局原創內容，未經許可請勿轉載