舍得營收一季度營收增長4.13%，淨利潤增長-3.35%，略低于預期。因爲去年一季度是個高基數（去年也是一個低增長，這個坑還是前年埋下的），原本預期應該有個10%左右的增長，不過這也沒差多少。現在的股價和估值，還以爲要暴跌50%，實際上沒有驚喜也沒有驚嚇，勉強接受吧。

淨利潤率26.1%，比四季度強一點，但是比往年一季度要低一些，銷售費用下降了11.69%，但是營業成本增長了24.52%，好一點的是營收和利潤基本同步了。

這個業績，我覺得多少還是差點意思，問題再哪呢？就是年前品味提價，導致經銷商提前打款了，所以四季度不錯(營收增長27.58%，淨利潤增長-2.71%)，管理人這個決策導致原本一季度的訂單調整到了去年四季度。我原以爲，一季度能保證10%，才敢這麽做，沒想到這麽耿直，就是單純的保去年的年度數據。其實，去年已經那個熊樣，實際上再差點也沒關系，但是今年最好能重新建立起預期來。

舍得現在給人的感覺就是一個季度好，一個季度差，預期很不好把握，這兩年出現了多次這個問題，這是缺乏預期管理表現，舍得能讓大家認可你有15%成長（完成股權激勵20.5億），你就成功了。但現在一會30%，一會0%，實際上也可以達到15%的增長，但是就讓人覺得不靠譜。在市場資金充足的時候，問題也不大，但是現在資金匮乏，投資者又喜歡挑挑撿撿的情況下，不受待見是可以理解的。其他白酒就有很強的預期調整能力，白酒就是勝在穩定。

經銷商又增加140家，又創新高，這個還不錯，但是合同負債還下降了一點（從2.77億，降到2.35億）說明基本沒有壓貨。這跟他們的3+6+4營銷策略有關，其中已經說明了會通過公司8大共享倉庫和中轉倉嚴控渠道庫存、減少經銷商資金占用和增加資金周轉速度，形成“低投入”。這個跟其他白酒公司有很大不同，這樣降低經銷商的壓力看，同時管控力也下降了，但是確實吸引經銷商加盟，在白酒的需求上升的情況下，是有可能爆發一下的。

對舍得也不要太悲觀，畢竟已經跌這麽多了，除非後面業績再繼續下跌並且大幅下跌，否則今年即使不增長或者微增（18億利潤左右），PE估值也只有13倍，遠低于曆史估值，仍是最低的白酒之一。

目前白酒板塊估值都低，隨著白酒需求的回升，以及外資回流（美聯儲降息），白酒的估值很大可能還是回升的。所以掙不到業績的錢，至少還有估值回升的錢。

當年東阿阿膠水煮驢皮的時候，2019年淨利潤-4.5億，2020年淨利潤4629萬，估值500多倍，也緩過來了。回頭看當時業績最差的時候，同時也是股價最低的時候。還有22年的千禾估值有100多倍，這兩年業績也上來了，估值也低了，回頭看業績最差的時候，股價也是最低的時候。

舍得至少還沒有像酒鬼酒那樣，因爲業績估值跌到30-40倍。至于後面業績是更差，還是變好了，只能以後再看，沒人有前後眼。相信就堅持，不信就離開。